投資要點
2024Q1 實現盈利爲人民幣7.6 億元，同比增長48.57%：
2024 年第一季度，公司實現營業收入57.26億元人民幣，同比增長6.73%；歸屬於上市公司股東的淨利潤7.60 億元，同比增長48.57%；基本每股收益0.32 元。Q1 光伏玻璃基本穩定，業績表現良好，主要受益純鹼成本同比下降明顯，期間費用下降以及減值損失衝回，帶來盈利顯著提升。
4 月光伏玻璃價格上漲0.5-1 元/平，Q2 盈利持續向上：
受益節後光伏組件開工需求拉動，3 月光伏玻璃庫存下降明顯，進而推動4 月價格小幅上漲0.5-1 元/平，隆衆資訊數據顯示，3.2mm 厚度的玻璃主流價格爲26.5 元/㎡，2.0mm 厚度的玻璃主流價格爲18.5 元/㎡。預計光伏玻璃價格Q2 整體保持穩定，利潤向上空間主要來自純鹼價格以及淡季天然氣價格的下調，預期Q2 光伏玻璃盈利同比仍將顯著增長。
海內外積極擴產支撐未來業績增長：
截至2023 年底，公司總產能爲20,600 噸/天。此外，安徽四期項目和南通項目，8 座1200 噸，總計日熔化量9,600 噸/天，預計今年陸續點火運營，截至2024 年底預計公司名義產能將達到約30,200 噸。考慮產能爬坡，預計2024 年實際產量同比增長20-30%，而9600 噸新增產線在2025年就是全年貢獻。遠期產能方面，國內廣西北海、四川宜賓和江蘇連雲港三個基地4 座1600 噸在走聽證會流程；海外越南1 條1600 噸以及印尼2 條1600 噸產能，預計將在2026 年或之後陸續點火。公司龍頭優勢顯著，海內外積極擴產，將有利支撐業績持續增長。
維持買入評級，給予目標價25.26 港元：
我們更新公司目標價25.26 港元，相當於2024 年和2025 年14 倍和11倍PE，目標價較現價有35%上升空間，維持買入評級。