西南證券股份有限公司朱會振,夏霽近期對絕味食品進行研究併發布了研究報告《調整開店策略，期待單店提升》，本報告對絕味食品給出買入評級，認爲其目標價位爲25.20元，當前股價爲20.61元，預期上漲幅度爲22.27%。
絕味食品(603517)
投資要點
事件：公司發佈2023年報及2024年一季報，2023年實現營業收入72.6億元（+9.6%），實現歸母淨利潤3.4億元（+46.6%），實現扣非後歸母淨利潤4億元（+54.5%）；2024Q1實現營業收入17億元（-7%），實現歸母淨利潤1.7億元（+20%）。此外，公司擬向全體股東每10股派發現金股利人民幣5.00元（含稅）。
調整開店策略，注重精耕細作、提升單店。2023年滷製食品銷售、加盟商管理分別實現收入60.5億元（+7.1%）、0.8億元（+11.4%）；2024Q1滷製食品銷售、加盟商管理分別實現收入14.1億元（-9.1%）、0.2億元（-15.5%）。1）門店數量方面，截至2023年末，門店數量達1.6萬家，全年淨增加874家，23H2調整門店結構，放慢開店節奏。2）單店營收方面，全年平均單店營收基本持平。2024年公司開店策略將轉向精耕細作、提升單店，保障加盟商的生存質量和盈利水平。
成本逐漸改善，投資收益拉低盈利水平。1、2023年、2024Q1毛利率分別爲24.8%（-0.8pp）、30%（+5.7pp），23Q3起成本端逐漸改善。2、2023年銷售費用率、管理費用率分別爲7.4%（-2.3pp）、6.4%（-1.4pp）；2024Q1銷售費用率、管理費用率分別爲7.9%（+1.1pp）、6.3%（持平），線上渠道費用投放增加。3、2023年投資收益-1.2億元，拉低整體盈利，淨利率4.4%（+1.4pp）；2024Q1淨利率9.4%（+2.2pp）。
外延投資拓展成長曲線，回購股份彰顯信心。1、公司通過網聚資本圍繞滷味、特色味型調味品、輕餐飲等進行外延股權投資，探索第二、第三成長曲線，致力於構建美食生態圈。2、2023年8月起，公司將在12個月內以2-3億元自有資金，以不超過50元/股的價格回購公司股份以減少註冊資本，彰顯公司對自身未來發展的信心。
盈利預測與投資建議。預計2024-2026年歸母淨利潤分別爲7.8億元、9.4億元、10.0億元，EPS分別爲1.26元、1.52元、1.62元，對應動態PE分別爲17倍、14倍、13倍。給予2024年20倍PE，對應目標價25.20元，維持“買入”評級。
風險提示：原材料價格或大幅波動；食品安全風險；行業競爭加劇風險。
證券之星數據中心根據近三年發佈的研報數據計算，財通證券吳文德研究員團隊對該股研究較爲深入，近三年預測準確度均值爲72.99%，其預測2024年度歸屬淨利潤爲盈利7.18億，根據現價換算的預測PE爲17.77。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內共有28家機構給出評級，買入評級20家，增持評級8家；過去90天內機構目標均價爲26.26。
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