加快推进重点项目建设，高端产品占比不断提升。23 年公司用于高端装备制造及新材料领域的高附加值、高技术含量的产品收入约为19 亿元，占公司营业收入的比重约为22%。24 年公司将加快推进年产5000 吨特种合金管件、特冶二期、高精度超长管等重点项目建设工作，计划24 年实现工业用成品钢管总销量约18.3 万吨，管件销量约1 万吨。事件：公司發佈2023年報和2024年一季報，公司2023年實現營收85.7億元，同比+31.1%；歸母淨利潤14.9 億元，同比+15.6%；扣非歸母淨利12.2 億元，同比-5.1%。2024Q1，公司實現營收23.9 億元，同比+42.3%；歸母淨利潤3.3億元，同比+41%；扣非歸母淨利3.4 億元，同比+51.4%。
行業層面：不鏽鋼管分化嚴重-高端產品享有溢價。產量：我國不鏽鋼管產能約300 萬噸，產品分化嚴重，整體呈現低端過剩，高端緊缺的局面。需求：不鏽鋼管廣泛應用在發電、航空航天、油氣和水輸送領域，核電和航空航天領域產品溢價顯著，其他領域週期波動較大，跟宏觀經濟需求密切相關，目前鋼管整體需求處在弱週期之內。
公司層面：高端產品佔比不斷提升-鎳基油井管增量空間較大。價：23 年不鏽鋼均價15209 元/噸，同比-14.3%, 鎳均價17.3 萬元/噸，同比-13.4%。24Q1 不鏽鋼均價13768 元/噸，同比-16.2%；鎳均價13.2萬元/噸，同比-35.8%，不鏽鋼成本同比大幅下降，公司無縫管和焊接管單噸盈利水平回升。量：23 年公司無縫管銷量6.1 萬噸，同比+14.8%；焊接鋼管銷量6.5 萬噸，同比+6.7%。公司目前具有20 萬噸工業用成品管材、1.5 萬噸管件和2.6 萬噸合金材料的生產能力。利：23 年公司毛利率爲26.2%，同比+0.9pp，其中無縫鋼管毛利率爲28.4%，同比-3.6pp；焊接鋼管毛利率爲24.8%，同比+2.0pp。24Q1 公司毛利率爲27%，同比增長3.3pp。財務指標：23 年公司持有永興材料股權投資收益2.5 億元；24Q1 投資收益0.3 億元。
加快推進重點項目建設，高端產品佔比不斷提升。23 年公司用於高端裝備製造及新材料領域的高附加值、高技術含量的產品收入約爲19 億元，佔公司營業收入的比重約爲22%。24 年公司將加快推進年產5000 噸特種合金管件、特冶二期、高精度超長管等重點項目建設工作，計劃24 年實現工業用成品鋼管總銷量約18.3 萬噸，管件銷量約1 萬噸。
盈利預測與投資建議：我們預計未來三年歸母淨利潤分別爲16.6/18.7/21.2 億元，實現EPS 分別爲1.70/1.92/2.16 元，對應PE 分別爲15/13/12X，維持“買入”評級。
風險提示：原材料價格波動、項目投產不達預期、下游需求不及預期等風險。
