事件：
公司發佈2024 年一季報及2023 年年報。2024 年一季度公司實現營收1.42 億元，同比增長1.40%；歸母淨利潤0.20 億元，同比下降48.81%；扣非歸母淨利潤0.17 億元，同比下降55.22%；2023 年實現營收6.92 億元，同比增長14.82%；歸母淨利潤1.33 億元，同比下降8.78%；扣非歸母淨利潤1.28 億元，同比下降8.84%。
一季度利潤端短期承壓，智慧計量業務收入高增長：
公司一季度收入端穩中有升，外貿業務收入同比增長22%，國內業務收入同比下降5.22%，主要由於醫療健康業務收入同比下滑，同比下降66.05%；國內超聲波燃氣表等智慧計量業務同比增長240.02%;以冷媒泄漏監測傳感器爲主的工業及安全業務收入同比增長59.85%；以汽車舒適系統傳感器爲主的汽車電子業務收入同比增長37.56%。
利潤端同比下滑主要由於毛利率下滑及期間費用率同環比增幅較大。
一季度毛利率41.74%，同比減少4.67pcts，主要由於產品結構變化及嘉善產業園產能爬坡影響。一季度銷售費用率/管理費用率/研發費用率分別爲8.59%/8.15%/14.34% ， 分別同比增長1.73pcts/3.54pcts/4.48pcts ， 分別環比增長0.32pct/2.41pcts/2.45pcts，主要由於研發人員和嘉善產業園人員增加、2023 年股權激勵費用支出、嘉善產業園投產的折舊、租賃、改造以及燃料動力費增加等因素影響。我們認爲，二季度隨着訂單批量交付、新產品逐步上量，公司業績有望穩中向好。
汽車電子業務訂單持續增長，超聲波燃氣表及模組投產：
公司汽車電子業務2023 年收入同比增長36.72%，新增的汽車舒適系統配套傳感器項目定點金額累計超14 億元，同時推出汽車座椅通風風扇產品並進入批量供應階段。高溫氣體傳感器持續國產替代，2023年氧傳感器前裝配套銷量超百萬支；氮氧傳感器首個前裝項目全部測試和驗證工作完成，預計將於2024 年批量投入市場；開發適用於摩托車和通機的發動機排放氧傳感器並已逐步進入市場。動力電池熱失控監測傳感器方面，基於激光拉曼技術的鋰電池熱失控方案，已經獲得主流電池企業及研究機構的認可和訂單；動力電池熱失控監測傳感器項目將陸續量產。2023 年智慧計量業務收入同比增長114.98%，主要由於嘉善產業園的投產運營，截至2023 年，公司已形成年產100萬隻超聲波氣體傳感器及100 萬隻超聲波燃氣表的生產能力。
醫療健康及工業安全業務系增長新動能，佈局低碳熱工：
醫療健康業務以超聲波氧氣傳感器爲主，收入持續增長，並向醫療器械領域延伸佈局；工業安全業務方面，公司繼續開拓安全環保領域市場，在酒窖安全監測、生命科學儀器安全監測、電力安全監測等應用場景實現較好增長，潔淨室連續監測系統積極往面板、半導體等行業配套延伸。同時在儲能應用場景，針對PACK 級探測需求方案得到主流儲能系統集成商的認可，將逐步配套進入市場。戰略性佈局低碳熱工產業鏈，根據公司公告，公司投資國內冷凝式熱交換器行業領先企業諾普熱能57.14%股權，及國內燃氣控制閥企業精鼎電器51%股權，加速實現燃氣壁掛爐智能燃燒系統及其核心零部件產業化進程。
投資建議：
我們預計公司2024 年-2026 年收入分別爲10.05 億元、13.20 億元、17.62 億元，歸母淨利潤分別爲2.08 億元、2.86 億元、4.04 億元，對應PE 分別爲17 倍、13 倍和9 倍。公司作爲國內氣體傳感器龍頭，擁有核心技術優勢，綜合考慮宏觀經濟復甦以及公司各項新業務進入業績釋放期，給予2024 年PE25X，對應6 個月目標價74.25 元。維持“買入-A”投資評級。
風險提示：行業需求不及預期；市場競爭格局加劇；訂單轉化不及預期；新客戶拓展不及預期。