23 年營收同比增長0.03%，歸母淨利潤變化-1.44%。公司2023 年實現營業收入53.15 億元，同比+0.03%；實現歸母淨利潤5.72 億元，同比-1.44%；實現扣非後淨利潤5.15 億元，同比-3.71%；基本每股收益爲0.68 元，去年同期爲0.69 元。2024 年第一季度實現營業收入10.88 億元，同比-12.26%；實現歸母淨利潤0.89 億元，同比-49.47%；實現扣非後淨利潤0.87 億元，同比-46.49%；基本每股收益爲0.11 元，去年同期爲0.21 元。
毛利率提升1.31pct，期間費用有所增加。公司2023 年毛利率爲47.27%，同比+1.31pct。費用端，2023 年期間費用率爲32.31%，同比+2.45pct，其中銷售費用率/ 管理費用率/ 研發費用率/ 財務費用率分別爲24.70%/5.95%/2.10%/-0.43% ， 同比分別+3.24pct/-0.78pct/-0.02pct/+0.01pct。2023 年公司淨利率爲10.74%，同比-0.05pct。公司2024 第一季度毛利率爲43.55%，同比-0.47%；淨利率爲8.23%，同比-6.01%。
主營業務持續擴張，店鋪數量持續增長。分產品來看，2023 年公司標準套件類/被芯類/枕芯類/夏令產品類/其他/傢俱分別實現營業收入16.54 億元/18.59 億元/2.58 億元/1.79 億元/3.18 億元/10.48 億元， 分別同比+3.06%/+8.59%/-6.99%/+10.49%/-14.65%/-11.61% ， 毛利率分別爲50.55%/52.15%/53.92%/49.54%/39.28%/33.83% ， 同比+2.21pct/+1.84pct/+1.54pct/+4.48pct/+0.23pct/-3.40pct。2023 年，公司直營店數量爲335 家，淨增加28 家；加盟店數量爲2395 家，淨增加40 家。
公司採取線上、線下相結合的銷售模式。公司線下銷售模式以加盟、直營和團購爲主，公司採用“特許加盟連鎖+直營連鎖+集採團購”的複合營銷模式，其中特許加盟連鎖爲線下經營的主要模式。公司線上銷售在持續與天貓、京東、唯品會、抖音等大型電商平台開展緊密合作的基礎之上，積極佈局網絡直播、社群營銷、品牌小程序等新興銷售渠道，並不斷探索各類新營銷方式。
羅萊牀上用品連續 19 年（2005-2023）榮列同類產品市場綜合佔有率第一位，羅萊兒童牀上用品連續 4 年（2020-2023）榮列同類產品市場綜合佔有率第一位。公司通過行業地位樹立品牌的差異化，使“行業第一”的地位逐步深入消費者心智。同時，羅萊以“超柔牀品”作爲產品基調，在 2023 年發佈羅萊超柔無邊羽絨被系列，無邊系列零售額破億，打破同質化壁壘，打造具有超柔屬性的特殊產品印記。公司根據線上、線下不同消費者的痛點及 需求，聚焦消費者的探索鏈路，精準品牌營銷投放，同時聘請第三方專業機構進行定期的消費者調研，建立了從創意，到規劃，到投放再到評測的閉環，致力於不斷提升品牌的知名度、美譽度和忠誠度。
投資建議：公司是國內中高端家紡龍頭，持續佈局“大家紡，小家居”戰略，採取多品牌經營策略，針對不同檔次、不同需求的消費者，形成品牌矩陣以覆蓋低中高市場。公司渠道快速擴張，線下直營、加盟門店數量穩步擴張，線上渠道仍有較大發展空間。預測公司2024-2026 年EPS 分別爲0.72 元、0.85 元、0.97 元，對應PE 分別爲12.5X、10.6X、9.3X，維持“增持”的投資評級。
風險提示：宏觀經濟波動風險、家紡行業風險、原材料價格變動的風險、存貨管理及跌價風險