事件:公司發佈23 年年報。23 年實現營收18.17 億元/yoy+129.1%,較19年恢復度64.8%;歸母淨利潤-1.97 億元,較22 年同期大幅收窄;經調整後EBITDA 利潤4.59 億元,較22 年由負轉正有較大改善。
各業務板塊持續恢復回升。(1)公園運營業務:截止23 年底,公司共擁有並運營7 家主題公園。23 年旗下公園入園人次共計約929 萬人,除去新開業的鄭州公園外,總入園人次同比22 年大幅增長101.9%,較19 年恢復度108.0%。23 年公園板塊合計收入16.9 億元/yoy+125.3%,除去新開業的鄭州公園外,同比22 年同樣大幅增長118.6%,較19 年恢復度104.4%。拆分來看,23 年公園運營業務中門票收入9.0 億元/yoy+159.2%,園內消費5.7 億元/yoy+104.7%,租金收入0.3 億元/yoy+6.4%,酒店收入1.9 億元/yoy+92.6%。根據歐睿國際數據,公司主題公園23 年增長及恢復度遠超中國主題公園平均水平。(2)文旅服務及解決方案業務:23 年實現收入1.3億元/yoy+193.9%,其中精品海洋館產品線推進較快,全年實現收入0.9 億元,24 年1-2 月實現收入約0.1 億元,截止24 年3 月17 日,公司已運營20 座富含海洋文化及城市親子體驗的海洋館,且目前仍有10 家精品海洋館處洽商中;少兒冰雪中心項目產品線也已於23 年4 月於深圳寶安區落地並與同年產生正現金流。(3)IP 運營新消費業務:目前公司已獲得奧特曼ULTRAMAN 系列、航海王及Baby Shark 的IP 合作授權,並於2023 年落地4家奧特曼主題館、2 家航海王主題館,實現IP 商業化落地。未來也將不斷豐富IP 儲備並進一步運營自有IP,實現IP+新場景的新業態。
項目儲備豐富,增長空間廣闊。公司將以豐富的文旅運營經驗爲基礎,繼續不斷拓展業務的寬度與深度。鄭州項目於23 年9 月底開業,其2 小時交通圈可輻射4.5 億人口,且公司預計24 年該項目現金流將實現轉正,二期項目也預計將於24 年開業,同年金橋海昌企鵝度假酒店也有望開業。上海項目作爲公司旗艦項目,23 年入園人次同比增長118.6%,較19 年恢復度116.6%,收入同比增長132.4%,較19 年恢復度106.9%,實現大幅恢復,與此同時公司擬將進一步推進上海公園擴張,通過輕資產模式擴建二期項目,將涵蓋溫泉酒店、海洋酒店、海洋探索中心及特色溫泉館等元素,預計將於25 年開業。北京海昌海洋公園項目作爲公司在北京區域的首個項目,目前已經入設計階段,有望於26-27 年開業。此外另有沙特阿拉伯王國海昌海洋公園項目預計將於2030 年開業。公司後續大型項目儲備豐富,加之現有文旅項目運營優化、IP 與主題公園深度融合加快、IP 主題館商業化機會、地方文旅項目輸出等,未來成長空間十分廣闊。
投資建議:23 年以來隨國內文旅市場反彈,公司業務整體向好恢復實現較大改善,公司現有項目質地優秀,儲備項目豐富潛力可觀,看好公司成長空間,基於此我們預計公司2024-2026 年歸母淨利潤0.3/1.6/2.8 億元,維持“買入”評級。
風險提示:宏觀經濟波動風險、行業競爭加劇風險、客流恢復不及預期風險、運營及項目建設不及預期風險等