事件：
公司發佈2023 年年報與2024 年1 季報：2023 年營收60.76 億元 （同比-4.5%），歸母淨利潤5.93 億元（同比-39.0%），扣非歸母淨利潤4.9 億元（同比-42.4%）；2024Q1 營收13.61 億元 （同比+4.2%），歸母淨利潤2.43 億元（同比+21.4%），扣非歸母淨利潤2.31 億元（同比+53.3%）。
2023 年原料+醫療終端業務表現亮眼，功能性護膚品階段性調整受益於醫藥級原料及化妝品級原料收入的增長，2023 年原料業務收入同比增長15.22%；醫美業務聚焦差異化優勢品類潤致微交聯產品與產品家族式組合應用，2023 年醫療終端業務收入同比增長58.95%；功能性護膚品四大品牌經過3-4 年高速的增長，2023 年公司主動對旗下各大品牌進行階段性調整，功能性護膚品業務收入同比下降18.45%。2023 年綜合毛利率73.3% （同比-3.67pct），銷售費率46.8%（同比-1.17pct），管理費率8.10%（同比+1.92pct），歸母淨利率9.75%（同比-5.52pct）。
管理/數字化/業務等多維度主動調整，期待2024 年護膚業務蓄勢再出發管理維度：公司堅定推進管理變革，持續落實“數字化轉型、組織能力提升、合規經營、安全運營和降本增效”五大戰略任務。通過管理變革的推進，實現從組織驅動向流程驅動的轉變。數字化轉型維度：公司依託數據指標看板搭建各層級數據運營與支持團隊，並建立數據採集、業務指標邏輯對齊、數據運營會議的機制。功能性護膚業務維度：公司重點致力於優化以大單品爲核心的品類體系、深化品牌價值；提高對多品牌資源的統籌管理，提升資源使用效率，爲各大品牌差異化經營和有序成長賦能。2024Q1 公司營收增長穩健，但歸母淨利潤增速在20%以上，期待護膚品牌階段性調整後2024 年蓄勢再出發。
盈利預測、估值與評級
預計公司2024-2026 年收入分別爲70.95/80.95/92.53 億元，對應增速分別爲16.8%/14.1%/14.3%；歸母淨利潤分別爲8.63/10.51/12.72 億元，對應增速分別爲45.6%/21.8%/21.1%；EPS 分別爲1.79/2.18/2.64 元/股。伴隨公司在管理/組織/品牌等維度調整成效逐步顯現，公司業績有望重回增長軌道，建議關注。
風險提示：市場競爭加劇；新品推廣不及預期；數字化轉型不及預期；銷售費率上行超預期