事件：齊魯銀行2023 年營收、利潤分別同比增長8.0%、18.0%，24Q1 分別增長5.5%、16.0%，24Q1 末不良率1.25%，較年初下降1bp。
業績：收入增長穩健，利潤增速保持15%+。
齊魯銀行23A、24Q1 收入增速分別爲8.0%、5.5%，相對穩定。其中24Q1 增速略降主要是息差下行壓力下利息淨收入增速放緩。利潤增速分別爲18.0%、16.0%，保持較高水平。
收入端拆分來看：
1、利息淨收入：23A、24Q1 分別同比+3.5%、+0.5%。2023 全年淨息差爲1.74%，環比繼續下降7bps，全年累計下降22bps，降幅基本與行業持平，24Q1 預計息差仍有下行壓力（重定價、競爭激烈等因素），拖累利息淨收入增速下滑。
拆分看，2023 下半年貸款利率較中報下降10bps 至4.67%，其中零售、對公貸款利率分別下降17bps、7bps（2023 年末按揭貸款佔比18%，存量按揭利率下調對零售貸款收益率有拖累）。全年存款成本率較中報繼續下降3bps 至2.11%。
2、非息收入：2023 全年手續費淨收入同比下降9.4%，24Q1 恢復正增長4.3%，預計主要是理財收入回暖貢獻。其他非息收入方面，23A、24Q1 投資收益+公允價值變動損益同比增速均在50%以上，對收入形成支撐。
業務：存貸規模穩健增長。
1）資產端：3 月末資產達到6248 億（環比+3.3%），貸款達到3177 億， 24Q1 單季度淨增175 億（環比+5.8%），其中，對公貸款增加137 億元（環比+6.6%），票據增加19 億，零售貸款則增加18 億（環比+2.2%），個人信貸需求仍偏弱。
2）負債端：3 月末，存款達到4026 億，環比增長1.1%，主要來自個人存款貢獻，Q1 增長86 億，企業存款下降41 億。
資產質量：改善趨勢較爲明確。
1、靜態來看，3 月末不良率1.25%，環比下降1bp，關注率1.32%，環比下降6bps。23 年末逾期率1.00%，較中報下降0.06pc，繼續延續改善趨勢。重點領域上，房地產年末不良率較中報的6.77%快速下降至1.37%，不良額由3.6 億下降至0.6 億，零售不良率年末達到1.18%，較中報提升21bps，與同業趨勢一致。
2、動態來看，2023 全年不良生成率爲0.70%，較中報下降0.07pc。
3、撥備墊持續增厚：3 月末撥備覆蓋率爲305%，較年初上漲略升1.2pc，撥貸比約3.81%，環比下降0.02pc。
分紅比例：2023 年度計劃每股派發股利0.22 元，合計分紅10.64 億，佔利潤的26.73%，分紅比例保持穩定，對應24E 股息率4.60%。
投資建議：齊魯銀行近年一直處於資產質量改善區間，雖然短期看在息差下行影響下業績仍有壓力，但對比同業仍有望保持相對穩定。預計2024-2026 年歸母淨利潤分別爲48.62/56.27/65.27 億，維持“買入”評級。
風險提示：宏觀經濟下行；實體經濟復甦不及預期。