公司发布2023 年年报和2024 年一季报，2023 年公司实现营业收入267.65 亿元，同比增长11%，实现归母净利润32.26 亿元，同比下降5.64%。

2024 年一季度，公司实现营业收入72.88 亿元，同比增长4.52%；实现归母净利润9.51 亿元，同比增长64.15%。

价格持续回升带动公司业绩高增。2023 年公司实现营业收入267.65亿元，同比增长11%，实现归母净利润32.26 亿元，同比下降5.64%。2024年一季度，公司实现营业收入72.88 亿元，同比增长4.52%；实现归母净利润9.51 亿元，同比增长64.15%。钛白粉价格持续回升是公司业绩高增的主要原因，2023 年四季度，钛白粉上涨并维持在较高水平，2024 年一季度延续了这一态势。2023 年四季度钛白粉均价为1.64 万元/吨，同比上涨8%，环比上涨4%。2024 年一季度钛白粉均价为1.61 万元/吨，同比上涨5%,环比微降2%。钛白粉价格维持在较高水平，支撑了公司较为强劲的盈利能力，2024 年一季度公司毛利率达到28.35%，同比提高了5.25 个百分点。

纵向提升资源储备，横向推动“钛锂耦合”，实现公司的持续、多元发展。公司具备钛白粉产能151 万吨/年，居世界第三，海绵钛产能5 万吨/年，位居世界第一。2023 年公司积极推进“红格北矿区两矿联合开发”与“徐家沟铁矿开发”两大核心项目，致力于提升自有资源供给能力，力争在“十四五”末实现年产铁精矿760 万吨，钛精矿248 万吨，确保产业稳定与发展。另一方面，公司使用副产品硫酸亚铁，富余产能烧碱、硫酸、蒸汽、氢气等直接或间接用于锂电池正负极材料的生产，包括磷酸铁锂产能5 万吨/年，磷酸铁产能10 万吨/年，石墨负极产能2.5 万吨/年，石墨化产能5 万吨/年，实现“钛锂耦合”，有望发挥产业链协同效应带来的成本优势并增厚公司业绩。

投资建议：预计2024-2026 年EPS 分别为1.71 元、1.96 元、2.42元。维持“买入”评级。

风险提示：原材料价格异常波动影响公司产品价格和毛利；项目建设进度低于预期；安全环保风险等。