事件:
2023 年,公司實現營業收入406.83 億元,同比增長110.40%;實現歸母淨利潤115.46 億元,2022 年同期虧損5.76 億元。2024 年Q1,公司實現營業收入101.06 億元,同比增長13.06%;實現歸母淨利潤29.63 億元,同比增長33.11%。2023 年公司每股派發現金股利0.11 元,分紅率約爲47.47%。
客流加速恢復,驅動公司營收上行
受益於鐵路客運景氣上行,2023 年公司實現營業總收入406.83 億元,比上年同期增長110.40% , 其中客運業務/ 路網服務分別實現收入160.82/242.23 億元。2023 年京滬高鐵本線列車運送旅客5325.2 萬人次,同比增長209.1%;跨線列車運行里程完成9204.4 萬列公里,同比增長66.2%;京福安徽管轄線路列車運行里程完成3559.5 萬列公里,同比增長53.7%,2023 年京福安徽虧損9.68 億元,同比2022 年減虧18.26 億元。
成本與運輸量掛鉤,2023 年同比增長32%
2023 年公司主營業務成本爲220.52 億元,同比增長31.91%。其中能源支出/動車使用費爲40.46/46.27 億元,分別同比增長51.87%/95.87%,主因公司線路旅客運量和列車開行數量增加;委託運輸管理費58.20 億元,同比增長14.92%。2023 年公司主營業務毛利率爲45.29%,受益於收入端高增毛利率同比提升33.41pct。
2024 年Q1 公司業績超預期,擬實行股份回購計劃2024 年以來客運需求延續高景氣,帶動公司Q1 營業收入同比增長13.06%,歸母淨利潤同比增長33.11%。Q1 京福安徽虧損0.46 億元,同比2023 年Q1減虧1.98 億元。公司擬使用自有資金人民幣10 億元進行股份回購,回購價格上限爲5.87 元/股,彰顯對未來發展的信心。
盈利預測、估值與評級
預計公司2024-2026 年營業收入分別爲447.19/488.04/532.69 億元,同比增速分別爲9.92%/9.14%/9.15% ; 歸母淨利潤分別爲134.52/154.49/174.63 億元,同比增速分別爲16.52%/14.85%/13.03%;EPS分別爲0.27/0.31/0.36 元。鑑於公司路線資產具備顯著區位優勢,客流基礎良好,參考可比公司估值,給予公司2024 年23 倍PE,對應目標價6.21元,維持“買入”評級。
風險提示:旅客出行需求下滑;票價政策變化風險。