核心觀點
公司發佈2023 年年度報告及2024 年一季度報告。2023 年，公司實現營業收入10.08 億元，同比增長33.37%；歸母淨利潤2.25 億元，同比增長13.52%；扣非歸母淨利潤2.11 億元，同比增長13.21%；經營活動現金淨流量爲2.48 億元，同比增長606.14%。2024Q1 公司營收持續增長、利潤承壓，實現營業收入2.25 億元，同比增長24.8%；歸母淨利潤0.37 億元，同比下滑13.64%；扣非歸母淨利潤0.28 億元，同比下滑28.76%。2024年，政策的強力支持以及煤礦客戶的剛需等有望促使行業需求持續旺盛，公司經營業績有望迎來持續增長，給予“買入”評級。
事件
4 月16 日，公司發佈2023 年年度報告。公司實現營業收入10.08 億元，同比增長33.37%；歸母淨利潤2.25 億元，同比增長13.52%；扣非歸母淨利潤2.11 億元，同比增長13.21%。
4 月25 日，公司發佈2024 年一季度報告。公司實現營業收入2.25 億元，同比增長24.8%；歸母淨利潤0.37 億元，同比下滑13.64%。扣非歸母淨利潤0.28 億元，同比下滑28.76%。
簡評
2023 年公司經營業績表現亮眼，經營活動現金淨流量大幅改善，2024Q1 公司營收持續增長。2023 年，公司受益行業下游高景氣度，實現營業收入10.08 億元，同比增長33.37%；歸母淨利潤2.25 億元，同比增長13.52%；扣非歸母淨利潤2.11 億元，同比增長13.21%。 2023 年，公司經營活動現金淨流量2.48億元，同比增長606.14%，主要系：（1）承兌週期調整;（2）行業下游景氣度保持較高水平；（3）公司重視回款管理。
2024Q1，公司營收持續穩健增長，實現營業收入2.25 億元，同比增長24.8%；歸母淨利潤0.37 億元，同比下滑13.64%，剔除股份支付費用影響後爲0.43 億元；扣非歸母淨利潤0.28 億元，同比下滑28.76%。2024Q1 利潤承壓主要系公司爲擴大經營規模，增加新產品投入和銷售活動，導致費用率當期波動較爲明顯。
研發投入持續增長，新增礦井無人駕駛融合定位導航技術、AOA 定位技術。公司高度重視研發團隊的建設以及新技術、新產品的儲備與開發，如AI、5G 相關係統、機器人等。2023 年，公司研發投入同比增長47.47%；2024Q1 研發投入同比增長60.55%；新設了服務於智能駕駛業務和化工業務的專門部門和團隊，完成了12 項主要項目的研發；新增2 項核心技術——礦井無人駕駛融合定位導航技術、AOA 定位技術。
智能礦山核心業務收入保持較快增長，毛利率受業務結構與競爭影響略有承壓。2023 年，受益行業高景氣，公司核心業務高速增長，其中，智能礦山通信業務同比增長40.64%，智能礦山監控業務同比增長38.52%，智能礦山集控業務同比增長62.34%，而智能礦山裝備配套業務同比下滑16.63%，智能礦山的客戶對安全、無人化的內在需求增加，帶動公司核心產品持續增加。公司毛利率略有承壓，2023 年公司銷售毛利率45.95%，同比下滑3.71 pct；2024Q1 公司銷售毛利率41.69%，同比下滑5.65 pct，主要系：（1）高毛利業務佔比下滑；（2）智能礦山是充分競爭行業，產品形態爲系統交付，整體毛利率會有一定波動；（3）公司研發投入不斷增加，毛利率總體將保持穩定，根據產品構成不同，也可能會有小幅波動。
化工業務已經完成標杆項目打造，有望加速形成第二增長曲線。2023 年，公司積極把握整安全生產發展大趨勢，積極延拓智能化工產業鏈，在產品研發、組織建設以及標杆項目打造等方面均取得實質性進展。（1）產品研發：公司化化工業務研發取得標誌性進展，完成了化工廠立體融合定位系統、化工廠立體融合定位系統軟件、化工廠廣播通信定位系統等項目的研發，形成了化工廠立體融合定位系統、化工廠智能應急廣播系統兩大系統。（2）組織建設：成立了專門的化工業務部門及銷售團隊推進智能化工廠建設項目。（3）標杆項目：
初步完成了北元集團《人員定位系統建設項目合同》和《應急廣播系統》項目，有望在行業內快速推廣複製。
展望2024 年：通過“強鏈+延鏈”的方式實現公司業務的高效可持續成長。（1）深耕智能礦山行業，研發新技術、新產品，豐富產品體系。（2）持續開拓化工領域，打造研發出具有高技術含量、高效益的新產品，爲公司業務培育新增長點。（3）在5G、機器人、AI 等方向加大研發人員和資金投入。2024 年1 月，國務院安全生產委員會頒佈《安全生產治本攻堅三年行動方案（2024-2026 年）》，《方案》提出通過三年治本攻堅，礦山機械化、自動化、信息化、智能化水平顯著增強，實現礦山井下人員減少10%以上。《關於加快煤礦智能化發展的指導意見》提出到2025 年，大型煤礦和災害嚴重煤礦基本實現智能化。目前正處在關鍵的時間節點上，政策的強力支持以及煤礦客戶的剛需等促使智能礦山需求持續旺盛。公司作爲智能礦山龍頭企業，不斷推動“強鏈+延鏈”，經營業績有望迎來持續高增。
投資建議：政策的強力支持以及煤礦客戶的剛需等促使智能礦山需求持續旺盛，公司經營業績有望迎來持續高增。2023 年，公司經營業績穩健增長，經營活動現金流大幅改善，研發投入持續加大，以“強鏈+補鏈”實現公司業務的高效可持續發展。2024 年，政策的強力支持以及煤礦客戶的剛需等促使智能礦山需求持續旺盛，有望帶動公司業務持續高增。我們預計公司2024-2026 年實現營業收入12.90/16.12/19.70 億元，實現歸母利潤2.81/3.46/4.15 億元, 對應PE16.49/13.41/11.18 倍，給予“買入”評級。
風險分析
1）宏觀經濟環境下行風險：煤炭行業作爲我國的基礎性能源行業，其行業狀況與國家宏觀經濟運行情況顯著相關。未來若宏觀經濟環境、煤炭行業週期性波動下行，公司主營業務將會受到較大不利影響，經營業績存在下滑的風險。
2）煤炭行業週期波動風險：公司處於主要服務煤炭行業的智能礦山行業，其行業需求雖不與煤炭價格行情的常規波動直接關聯，但受我國煤炭行業相關產業政策及存量煤礦改造建設影響較大，因而煤炭行業的整體發展情況會對智能礦山行業發展產生影響。
3）行業政策變動風險：如果政策對智能礦山行業發生重大調整，收緊相關政策措施，導致與智能礦山行業相關的市場需求縮減，而公司不能在經營和產品技術上及時調整以適應相關政策的變化，這將對公司業務發展和盈利能力產生較大不利影響。
4）新技術與產品研發及落地推廣不及預期風險：如果公司在發展過程中新技術與產品的研發及落地推廣不及預期，或將削弱公司的綜合競爭力。此外，公司需對相關技術研發領域進行持續投入，如果相關業務短期內不能爲公司帶來覆蓋投入的收入增長，將對公司短期盈利能力產生影響。
5）敏感性分析：若2024 年公司智能礦山通信系統業務不及預期，下滑50%，則公司整體營收下滑22.57%；若2024 年公司智能礦山監控系統業務不及預期，下滑50%，則公司整體營收下滑19.22%；若2024 年公司智能礦山裝備配套業務不及預期，下滑50%，則公司整體營收下滑5.74%。若2024 年公司智能礦山集成系統業務不及預期，下滑50%，則公司整體營收下滑7.84%。