華金證券股份有限公司近期對歡樂家進行研究併發布了研究報告《椰汁表現亮眼，即飲蓄勢待發》，本報告對歡樂家給出增持評級，當前股價爲15.08元。
歡樂家(300997)
投資要點
事件：公司發佈2024年一季報。根據公告，2024Q1公司實現營業收入5.51億元，同比增長6.61%，實現歸母淨利潤0.82億元，同比下降3.74%，實現扣非後歸母淨利潤0.80億元，同比增長下降5.14%。
收入分析：椰汁飲料快速增長，即飲市場加強佈局。分產品來看，24Q1飲料營收3.11億元/同比+23.47%，其中椰汁飲料營收2.67億/同比+25.96%，Q1公司積極佈局椰鯊椰子水系列產品，加強品牌推廣、渠道協同，同時提前佈局夏季即飲市場，爲旺季發力積蓄勢能；Q1罐頭營收2.2億元/同比-15.86%，其中水果罐頭營收2.08億元/同比-16.8%，黃桃罐頭受高基數影響實現營收0.89億/同比-31.91%，橘子罐頭營收0.62億/同比+5.29%，保持穩健增長。渠道方面，Q1公司持續精耕傳統渠道、開拓終端網點，拓展渠道多元化工作，積極推進B端、電商業務開展，擁抱零食專營連鎖等新興渠道，由於零食專營連鎖渠道尚處於開拓期，Q1對營收貢獻有限、但呈現逐月遞增的較好態勢，目前水果罐頭已進入部分頭部零食專營連鎖渠道，隨着飲料的逐步推進，該渠道收入有望加速增長；此外，公司已經初步形成多渠道的原料供應體系，也在原料銷售等業務中進行了初步業務接洽，未來有望形成新的增長點。
利潤分析：終端開拓維護力度加大，費用增加淨利率下滑。2024Q1公司毛利率爲38.7%，同比+1.84pct，主要得益於部分水果原料、大宗商品採購價格下降和產品結構優化。費用端，2024Q1公司銷售費用率爲12.95%，同比+3.87pct，主要源於公司在傳統渠道加大人員對終端市場的開拓和維護力度；管理費用率爲5.31%，同比+0.36pct；研發/財務費用率爲0.18%/-0.1%，同比+0.12pct/+0.32pct。總體來看，2024Q1公司期間費用率爲18.33%，同比+4.67pct，淨利率爲14.90%，同比-1.60pct。隨着品牌、渠道建設逐步完善，費用投放效率提升，以及產品結構優化公司盈利能力有望持續提升。
未來展望：2024年延續網點開拓，強化渠道多元化佈局，同時積極推廣椰鯊椰子水系列產品。具體來看，渠道端，繼續增網點、擴渠道、鋪陳列，24年末力爭實現100萬家網點，重點加大對流通和餐飲渠道的開發，並進一步強化產品陳列和冰櫃陳列的投放，同時深化渠道多元化佈局，積極擁抱零食專營連鎖、B端、興趣電商等渠道；產品端，繼續鞏固椰汁、罐頭兩大基礎業務，同時積極佈局椰鯊椰子水系列產品，加大椰鯊品牌推廣力度；品牌端，加強宣傳力度，注重品牌年輕化，實現多渠道品牌露出；供應鏈端，有序推進越南椰子加工項目，強化公司原料自身供應和供應鏈優勢，同時開展生榨椰肉汁等原料的業務拓展工作；中長期來看，公司基本盤穩固、椰子+產品增長潛能較強，疊加渠道拓展、品牌營銷、供應鏈建設等不斷完善，業績有望實現較好增長。
投資建議：公司椰汁和水果罐頭基本盤穩固，同時積極打造椰子+產品矩陣，推出椰子水、厚椰乳等潛力品類，疊加終端網點持續開拓、多元化渠道佈局貢獻增量，看好公司長期發展。我們維持上次盈利預測，預計2024-2026年公司營業收入分別爲22.42/25.89/29.58億元，同比增長16.6%/15.5%/14.2%，歸母淨利潤3.36/4.05/4.80億元，同比增長20.6%/20.7%/18.4%，對應EPS分別爲0.75/0.91/1.07元，維持“增持-B”評級。
風險提示：市場競爭加劇，渠道拓展不及預期，新品表現不及預期等。
證券之星數據中心根據近三年發佈的研報數據計算，信達證券馬錚研究員團隊對該股研究較爲深入，近三年預測準確度均值爲79.89%，其預測2024年度歸屬淨利潤爲盈利3.59億，根據現價換算的預測PE爲19.07。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內共有12家機構給出評級，買入評級6家，增持評級6家；過去90天內機構目標均價爲18.13。
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