核心觀點
公司發佈2024 一季報，24Q1 實現營業收入8.25 億元，同比大幅提升46.14%，外銷訂單收入增速明顯超預期。Q1 實現毛利率17.43%，同比下降0.67pct，預計毛利率波動主要與公司業務結構短期的調整相關。實現淨利率10.34%，同比提升2.87pct。24Q1實現歸屬於母公司淨利潤0.85 億元，同比增長102.33%，得益於公司外銷代工業務的持續增長，公司開年一季度收入及利潤表現均超此前市場預期。
事件
公司發佈2024 年一季報。
24Q1 實現營業收入8.25 億元，同比提升46.14%，實現歸屬母公司股東淨利潤0.85 億元，同比提升102.33%，實現扣除非經常性損益歸母淨利潤0.81 億元，同比提升101.13%。
從盈利角度看，公司24Q1 實現毛利率17.43%，同比下降0.67pct，實現淨利率10.34%，同比提升2.87pct。
簡評
一、營收層面：外銷訂單業務持續高增
公司24Q1 收入8.25 億元，同比提升46.14%。拆分來看：
1）傳統代工業務預計貢獻大部分增長，預計代工業務實現接近50%增長；2）汽零業務受短期季節性因素影響預計同比小幅增長，後續Q2-Q3 的旺季預計會有明顯放量。
二、盈利能力
從毛利率角度看，公司24Q1 毛利率17.43%，同比略降0.67pct。分析原因，預計主要系產品結構短期波動，但整體保持相對平穩。
從費用率角度看，24Q1 公司銷售/管理/研發/財務費用率分別同比-0.41%/-0.03%/-0.67%/-1.85%，銷售、管理、研發費用率均有不同程度壓降，我們預計主要與公司本身的Q1 銷售規模大幅放量，費用進一步攤銷有關，財務費用率下降明顯預計主要系匯兌收益同比提升（去年預計匯兌有小幅虧損，今年預計有小幅盈利）。
從淨利角度看，得益於公司收入端的亮眼增長和費用端的持續壓降，24Q1 公司實現歸母淨利潤0.85 億元，同比提升102.33%，淨利率10.34%，同比提升2.87pct，公司整體盈利能力提升明顯。
三、看好公司長期發展趨勢
在傳統代工業務方面，公司依託於自身核心電機技術持續開拓全新客戶和品類，代工業務取得明顯領先於行業的快速增長態勢，且預計在未來數年內仍將維持較強增長態勢；汽車轉向電機和剎車電機業務公司也在持續獲得相關客戶定點項目，儘管短期基數較低，但是中長期成長空間十分可期。主業之外，公司仍依託自身核心電機技術積極佈局更爲前沿的人形機器人領域，短期仍處於前期佈局階段，但後續有望給公司打開進一步成長空間。公司主業紮實穩健，可見期間內有望維持高增態勢，新興業務亦在持續開拓，我們堅持看好公司長期發展趨勢。
投資建議：我們預計24-26 年公司分別實現營業收入36.47、48.13、60.17 億元，同比分別增長31.4%、32.00%、25.00%；分別實現歸屬母公司淨利潤4.12、5.15、6.36 億元，同比分別增長27.97%、24..80%、23.59%。公司主業代工業務依託客戶和品類拓展，未來一段時間仍將維持較高增長，汽零業務亦在按照節奏持續推進，人形機器人佈局打開公司中長期想象空間，我們持續看好公司遠期發展趨勢，維持買入評級。
風險提示：
1） 貿易摩擦風險：近年來，以中美貿易衝突爲代表的國際貿易形勢變化頻繁，全球經濟正面臨着多重壓力，國際貿易保護主義抬頭，貿易摩擦政治化的傾向日益突出，影響全球經貿秩序和供應鏈體系。公司產品的最終銷售地主要爲北美和歐洲，出口業務總體佔比較高，受貿易政策的影響較爲顯著。若貿易保護主義、地緣政治等外部環境持續惡化，且公司未能及時、有效應對，將對公司的整體經營業績構成不利影響。
2） 客戶集中度較高的風險：公司業務主要是爲國際小家電龍頭企業提供 ODM/OEM 吸塵器等產品。報告期內，公司對第一大客戶的銷售佔比保持在 50%以上。高客戶集中度可能會給公司的生產經營帶來不利影響。
3） 原材料價格波動風險：公司採購的主要原材料包括各類型的塑料粒子（ABS 類、PP 類）、電源線、軟管、軸承等，其價格受石油、橡膠、基礎金屬等大宗商品的價格影響。報告期內，公司採購的塑料粒子等價格波動幅度較大，且未來亦可能保持較大的波動幅度。