事件：中糧資本發佈2023 年年度報告，報告期內公司實現營業收入222.82 億元，同比+19.76%；實現歸母淨利潤10.21 億元，同比+70.95%；ROE（加權）5.41%，同比+2.15pct。
營收高增，盈利能力大幅提高。公司2023 年度營業總收入達到222.82億元，同比+19.76%，歸母淨利潤達到10.21 億元，同比+70.95%。營業收入高速增長，盈利能力大幅提升。
壽險業務：盈利能力強，經營穩健。2023 年中英人壽實現淨利潤5.25億元，原保險保費收入161.69 億元，新單年繳化保費收入60.06 億元。
公司聚焦長期穩健經營，2023 年末中英人壽綜合償付能力充足率達273.13%，核心償付能力充足率達166.87%，持續維持在較高水平，償付能力基本充足穩定。
期貨業務：國際經紀業務步入良性發展，期貨資管規模高增。截至報告期末2023 年中糧期貨實現淨利潤2.38 億元，ROE 達到6.8%，年末淨資產和淨資本(母公司)分別達到35.84 億元和14.22 億元。經紀業務發展穩中向好，全年境內期貨代理交易成交手數14,647 萬手，成交金額77,290億元，全年日均權益保持穩定；國際經紀業務步入自我造血的良性發展軌道，國際業務客戶權益年末30.33 億元，同比+2.34%，國際業務收入同比+114%。期貨資管實現較快增長，行業影響力上升。
信託業務：主動管理能力提升，信託業務轉型加速。固收業務中，標品債券增長亮眼，已形成現金管理類、純債類、增厚收益類等全品種、多資產、收益穩健的資管產品體系，標品債券規模達789 億元，同比+87%。
權益業務中，提升投研建設，標品權益規模達25 億元。資產證券化業務中，積極佈局ABS、ABN 等多個業務品種，全年新發行規模位居行業前列，年末規模達到342 億元。近年公司深耕證券服務類信託業務，起量迅速，年末規模達到1,197 億元。多業務發展，信託業務轉型加速，提質增效。
投資建議：中糧資本在資產重組後實現業務轉型，經營質量穩步提升，盈利能力不斷增強。壽險業務經營穩健有較強的盈利能力，期貨業務發展穩中向好，行業影響力不斷提升，信託業務轉型加速，提質增效。預計2024-2026 年公司營業收入爲34.54、43.95、51.41 億元，歸母淨利潤爲12.38、16.31、19.87 億元，EPS 分別爲0.54、0.71、0.86 元/股，對應5 月7 日收盤價的PE 分別爲15.60、11.84、9.72。上調爲“買入”評級。
風險提示：資本市場大幅波動、壽險銷售超預期下行、行業競爭加劇