海通證券看好友邦保險(01299)表現的進一步提升。
智通財經APP獲悉，海通證券發佈研究報告稱，持續看好友邦中國發展潛力，予友邦保險(01299)“優於大市”評級，合理價值區間爲82.97-86.71港元。隨着中國內地新分公司的發展以及東盟地區強勁的增長，該行看好友邦保險表現的進一步提升。當前股價對應1.29x2024EPEV，該行認爲當前估值偏低，安全邊際高。
海通證券主要觀點如下：
公司公佈一季度新業務摘要：
1)NBV13.3億美元，同比+31%(按固定匯率，下同);NBVMargin54.2%，同比+2.1pct。2)年化新保費(ANP)24.5億美元，同比+26%3)在已有100億美元回購計劃中新增20億美元，使總額增至120億美元，新增20億美元回購預計將在12個月內完成。
資本管理政策得到優化，持續性爲股東提供資本回報
1)以年度產生得自由盈餘淨額的75%作爲目標派付率，自2024年全年業績起，每年將以通過股息及股份回購的方式向股東返還資本。以2023年爲例，全年自由盈餘淨額39億美元，按75%目標派付率計算，可爲股東返還29億美元資本，其中包括全年股息23億美元及股份回購6億美元。2)公司將定期檢查資本狀況，並及時向股東返還超出所需的資本。經董事會批准，在已有回購計劃中新增20億美元，使總額增至120億美元，新增20億美元回購預計將在12個月內完成。
各地區NBV：
所有報告分部NBV均取得兩位數增長，夥伴分銷渠道NBV同比+70%友邦中國、友邦香港NBV同比+38%、+43%;東盟各分部均取得兩位數增長。該行認爲，隨着儲蓄產品的需求旺盛，友邦中國今年將保持NBV高速正增長，看好友邦中國代理人渠道的持續發力及銀保渠道所帶來的新增長點。
產品結構及價值率：
1)友邦中國NBVMargin54.6%，同比+1.9pct;其中代理人渠道NBVMargin約爲60%，銀保渠道NBVMargin約爲40%。2)友邦香港NBVMargin64.3%，同比+6.2pct。3)該行認爲，不論從集團整體還是友邦中國、友邦香港分部來看，NBVMargin下滑趨勢已得到明顯改善，預計今年NBVMargin將見底回升。
渠道及人力：
1)友邦中國新入職代理人人數及活躍新代理人人數均超20%增長。2)友邦香港新入職代理人人數取得強勁增長。3)友邦新加坡新代理人人數同比+14%，活躍新代理人人數同比+20%。
風險提示：長端利率趨勢性下行，權益市場波動，保費持續承壓。