事件：2023 年公司实现营业收入24.14 亿元，同减10.51%；归母净利润2.18亿元，同增29.03%；扣非后归母净利润2.08 亿元，同增31.13%。公司2024年一季度营收3.58 亿元，同减16.12%；归母净利润0.34 亿元，同增1.84%；扣非归母净利润0.31 亿元，同增2.40%。点评如下：

Q4 利润大幅上升，粮油加工业务营收稳定增长。分行业看，设计咨询、机电工程系统交付、工程承包、设备制造、其他业务分别实现营收6.06、10.74、1.06、5.57、0.71 亿元，分别同增1.28%、-1.67%、-55.52%、-19.61%、34.92%。分地区看，国内和国外分别实现营收22.75 和1.39 亿元，分别同增-13.52%和106.59%。分季度看，公司2023Q1、Q2、Q3、Q4 单季度营收分别同比增长10.68%、-8.52%、-31.47%、-7.72%，归母净利润分别同比增长18.10%、10.94%、2.42%、52.80%，扣非后归母净利润分别同比增长14.11%、7.90%、-14.69%、66.03%；单季度净利率分别为7.86%、8.45%、6.45%、11.55%。

毛利率有所上升，减值下降，净利率上升，经营现金流净流入增加。毛利率方面，2023 年毛利率同增4.02 个pct 至24.74%，其中设计咨询、机电工程系统交付、设备制造毛利率分别同增-1.08、2.47、7.76 个pct。期间费用率方面，2023 年期间费用率同增1.61 个pct 至12.19%，其中销售费用率不变为0.95%；管理费用率（含研发费用）同增1.56 个pct 至11.86%；财务费用率同增0.04 个pct 至-0.62%。资产+信用减值合计0.44 亿元，同比减少0.20 亿元。净利率方面，2023 年净利率同增2.68 个pct 至9.29%。2023 年经营现金流净流入4.33 亿元，流入增加3.01 亿元；其中收现比同增20.19个pct 至114.22%，付现比同减0.75 个pct 至87.83%。

积极开拓主业及与相关业务，新签订单保持增长。2023 年公司新签39.65 亿元，同增0.53%。其中境内新签36.38 亿元，占91.76%，境外新签3.27 亿元，占8.24%。从产品类别看，新签机电工程系统交付业务21.78 亿元，为公司占比最大的合同类型，占54.93%，同增1.09%；新签设计咨询业务7.60亿元，占19.17%，同减7.02%；新签设备制造业务6.48 亿元，占16.34%，同增1.89%。机电工程系统交付、设计咨询和设备制造业务占公司全部新签90.44%。从行业看，新签粮油加工行业33.39 亿元，占84.22%，同增5.22%；新签冷链物流行业5.95 亿元，占15.00%，同减20.84%。

盈利预测与评级。公司作为农粮食品和冷链行业发展引领者，优势明显，新签订单趋势良好，业绩有望快速增长。我们预计公司24-25 年EPS 分别为0.51 和0.59 元，给予2024 年30-32 倍市盈率，合理价值区间15.30-16.32元，维持“优于大市”评级。风险提示。回款风险，政策风险，经济下滑风险。