投資要點:
新強聯披露2023 年年度報告。2023 年,公司實現營業收入28.24 億元,同比增長6.41%;歸母淨利潤3.75 億元,同比增長18.58%;扣非淨利潤3.00 億元,同比下降7.43%。
新強聯披露2024 年一季報。2024 年第一季度,公司實現營業總收入4.47億元,同比下降11.76%;歸母淨利潤虧損5177.26 萬元,上年同期盈利4433.06 萬元;扣非淨利潤2414.70 萬元,同比下降59.72%。
2023 年風電軸承穩健增長,其他業務快速成長公司2023 年實現營業收入28.24 億元,同比增長6.41%;歸母淨利潤3.75億元,同比增長18.58%;扣非淨利潤3.00 億元,同比下降7.43%。
分業務看:迴轉支承業務實現營業收入22.63 億,同比增長5.78%,佔營業收入比例80.13%;鎖緊盤業務實現營業收入3.35 億,同比增長24.8%,佔營業收入比例11.87%。
分行業看,風電產品營業收入20.05 億,同比增長0.76%,佔營業收入比例71%;鎖緊盤業務實現營業收入3.35 億,同比增長24.8%,佔營業收入比例11.87%;海工裝備業務實現營業收入1.72 億,同比增長93.32%;盾構機業務營業收入0.73 億,同比增長42.27%。
2023 年公司銷售迴轉支承產品23110 件,同比增長20.01%,平均價格爲9.79 萬/件,同比下滑11.86%;風電鎖緊盤銷售9116 件,同比增長16.41%,平均價格爲3.68 萬/件,同比增長7.21%;銷售鍛件產品194969.27 噸,同比增長35%。
迴轉支承毛利率小幅下滑
2023年公司毛利率爲26.66%、同比下降0.84個百分點;淨利率爲13.93%,同比上升1.54 個百分點;扣非淨利率10.61%,同比下降1.58 個百分點。
主要原因是:1)2023 年風電軸承業務毛利率下降1.65 個百分點;2)2023年非經常性損益增多,其他收益和公允價值變動收益增加6413 萬,帶動淨利率有所上升。分業務:2023 年迴轉支承毛利率27.87%,同比下降1.65百分點;鎖緊盤毛利率22.46%,同比上升3.19 個百分點。
行業季節性因素和公允價值變動致2024Q1 業績承壓2024 年第一季度實現營業總收入4.47 億元,同比下降11.76%;歸母淨利潤虧損5177.26 萬元,上年同期盈利4433.06 萬元;扣非淨利潤2414.70萬元,同比下降59.72%。
2024 年Q1 營業收入、歸母淨利潤均有承壓,主要原因是公允價值變動、行業季節性因素和產品結構調整等因素。2024 年Q1 交易性金融資產和其他非流動金融資產產生了較大的公允價值變動損失,計提9109 萬元。
2024Q1 毛利率19.24%,扣非淨利率5.41%,對比2023 年報均有明顯的下降。
風電軸承國產龍頭,中長期受益風電需求向好和國產化推進風電軸承是風電設備零部件裏技術含量較高、國產化率較低的產品之一,隨着風電招標價格持續下行,零部件國產化需求不斷上升,偏航變槳軸承國產化率已經達到較高水平,技術難度更高的主軸軸承、齒輪箱軸承國產化仍然較低,存在明顯的提升空間。
公司扎根迴轉支承多年,在風電軸承國產化領域一直是行業排頭兵,公司部分產品實現國產替代,大功率風機軸承產品技術取得重要進展。公司研製的 1.5-18MW 變槳和偏航軸承、大功率風電偏航變槳軸承實現進口替代;2-5MW 三排圓柱滾子主軸軸承、3-18MW 單列圓錐滾子軸承並實現量產、3-12MW 無軟帶雙列圓錐滾子主軸軸承並實現量產,其中 12MW海上抗颱風型主軸軸承,攻克國內大功率風力發電機組軸承技術難題併成功裝機;公司研製生產的 5-7MW 調心滾子軸承,已完成驗證,並批量裝機。現階段公司正在研發 20MW 以上的風機配套軸承,並進行樣機開發,爲應對風機大型化時代的到來,做好提前佈局。
風電作爲清潔能源的重要組成部分,一直受到我國高度重視。2023 年我國風電新增裝機容量75.9GW,同比翻倍;風電累計裝機容量440GW,同比增長20.7%。2023 年風電項目公開市場招標容量超過123.2GW,同比增長約10%,在去年高基數的基礎上再創新高。2022-2023 年的巨量招標保障了未來幾年風電裝機量的高速增長,風電軸承業務需求有較強的支撐。
盈利預測與估值
公司是國產風電軸承龍頭企業,受益風電裝機需求旺盛未來市場空間較大,同時公司的主軸軸承、齒輪箱軸承業務國產化替代展開,業務蓄勢待發。
我們預測公司2024 年-2026 年營業收入分別爲32.66 億、37.45 億、42.13億,歸母淨利潤分別爲4.14 億、4.88 億、5.52 億,對應的PE 分別爲18.31X、15.54X、13.74X。維持公司“買入”評級。
風險提示:1:風電裝機需求不及預期;2:風電技術路徑變化對軸承需求的影響;3:市場競爭加劇,毛利率下滑;4:原材料價格上漲。