投資要點
2023 年收入增長亮眼，盈利能力有望逐步改善：2023 年，公司實現收入46.18 億元（+70.34%，較去年同期增長70.34%，下同），歸母淨利潤-3.68 億元（+68.70%），扣非歸母淨利潤-4.99 億元（+55.55%），全年利潤端虧損幅度縮窄。2023 年單Q4 來看，公司實現營收12.74 億元（+59.86%），單季度營收創歷史新高，歸母淨利潤-1.46億元（+58.23%），扣非歸母淨利潤-1.49 億元（+55.42%）。2024 年Q1，公司實現營收11.73 億元（+10.75%），歸母淨利潤-1.05 億元（-40.37%）；扣非歸母淨利潤-0.90億元（+13.05%），環比23Q4 虧損進一步減少。2023 年，公司集中整合優勢資源，順利完成商洛國際醫學中心醫院股權轉讓，降低負債水平，資產結構進一步優化。
西安高新醫院各項重要醫療質量指標創歷史新高，國際醫學中心醫院業務規模持續擴大。2023 年，公司提供門急診服務總量達238.87 萬人次（+54.4%），住院服務量18.59 萬人次（+70.8%）。分院區來看，2023 年，西安高新醫院營收14.85 億元（+50.53%），淨利潤6969.33 萬元（+217.23%）；門急診服務量 115.11 萬人次（+32.71%）；住院服務量6.46 萬人次（+ 56.04%）；體檢服務量 6.56 萬人次（+35.26%）；最高日門急診服務量4952 人次，最高日在院患者1865 人。西安國際醫學中心醫院業務規模快速增長，專科佈局日趨完善。2023 年，西安國際醫學中心醫院（含北院區）實現營收30.43 億元（+87.97%），淨利潤-2.61 億元（+66.13%）；門急診服務量 123.76 萬人次（+108.07%）；住院服務量 12.12 萬人次（+92.69%）；體檢服務量 6.08 萬人次（+80.32%）；最高日門急診服務量5299 人次，最高日在院患者3937 人，各項醫療數據顯著增長。
學科與人才建設推動醫院高質量發展，創新醫療服務模式提升患者就醫體驗。2023年，西安高新醫院正式啓動三甲複審工作，醫院內涵建設再上新臺階。西安高新醫院新成立整形醫院、眼科病院以及消化內鏡、心肺康復、肺結節診治、VIP 健康管理等多個特色服務及診療中心，滿足了患者多樣化需求。2023 年，高新醫院引進優秀人才160 名，專家團隊新增學術任職339 人次。西安國際醫學中心醫院成立內分泌代謝病醫院，新開設心血管內五科、乳腺疾病診療中心等 17 個科室或單元，引進各類優秀人才 622 名，包括學科帶頭人 2 名、博碩士 112 名，以及高級職稱6名、中級職稱51 名的專業人員。2023 年，西安國際醫學中心醫院北院區正式開診，北院區積極推動跨學科合作，創新開展了“骨科-康復一體化”和“婦產科-康復一體化 ERAS”項目，打通了骨科、婦產科與康復學科之間的合作渠道，顯著提升了患者的就醫體驗。此外，北院區成功引進各類優秀人才 1219 人，爲醫院的發展提供強有力的支撐。
盈利預測與投資評級：考慮到公司2024 年仍受到新院區折舊攤銷的影響，我們將2024-2025 年的歸母淨利潤預測由2.87/5.46 億元下調至0.81/3.05 億元，2026 年歸母淨利潤預計爲5.60 億元，對應當前市值的PE 爲173/46/25X。2024-2025 年的收入由61.03/75.27 億元下調58.44/72.30 億元，2026 年收入預計84.63 億元，對應當前市值的PS 爲2.4/2.0/1.7X。公司當前處在業績爬坡成長階段，隨着公司旗下核心醫院牀位穩步爬坡，將會快速消化估值。維持“買入”評級。
風險提示：牀位爬坡或不及預期風險，醫院盈利提升或不及預期的風險，核心醫生流失風險，政策不確定性風險等。