投资建议：公司为酒店龙头公司，过去几年逆势扩张，业绩稳健增长；2023 年以来，国内外休闲游及商务差旅消费需求明显释放，公司境内外经营显著复苏。2024 年，公司稳步发展，提质增效，并不断激活新引擎；我们预计公司2024-2026 年营业收入分别为151.3/163.3/176.1 亿元，归母净利润12.21/15.1/17.5 亿元，EPS 分别为1.14/1.41/1.64 元/股，当前股价分别对应PE 估值为25.8X/20.9X/18.0X，维持“买入”评级。事件：公司發佈2024Q1 季報，2024Q1 公司實現營業收入32.06 億元/同比+6.77%，實現歸母淨利潤1.90 億元/同比+34.56%，扣非歸母淨利潤0.62 億元/同比-31.19%。
境內外酒店業務運營相對穩定，餐飲業務基本符合預期。1）展店及簽約：2024Q1，公司新開酒店222 家（其中全服務酒店1 家），開業退出75 家，淨增加酒店147家，其中直營門店減少7 家、加盟門店增加153 家；拓店仍以中端爲主，經濟型酒店仍有調整，截止2024Q1 公司共開業12595 家酒店，Pipeline 酒店數爲4106 家，基本維持穩定。2）RevPAR 及營收：2024Q1 境內有限服務酒店綜合RevPAR 恢復至2019 年101.0%,同比-1.55%，境外酒店恢復至2019 年109.6%，同比-0.06%，OCC/ADR 同比均基本穩定；2024Q1 公司境內有限服務酒店實現合併收入22.15 億元/同比+5.97%，其中前期服務費收入1.23 億元/同比+121.58%，持續加盟及勞務派遣服務收入9.63 億元/同比+7.58%，境內全服務酒店合併營業收入0.45 億元/同比+112.76%；境外有限服務酒店實現營業收入1.15 億歐元/同比+1.43%。3）2024Q1 公司食品及餐飲業務實現合併營業收入0.62 億元/同比+6.42%，盈利端，銷售/管理/財務費用分別略有上升，但整體運營相對穩定；報告期內共實現歸母淨利潤1.90 億元，扣非歸母淨利潤0.62 億元，業績符合預期。
2024 年穩步發展，提質增效，並不斷激活新引擎。1)公司2024 年預計展店計劃1200家，新增簽約2500 家，相比2023 年來看，目標基本穩健，預計2024 年營收154-160億元（同比+5-9%），其中境內/境外營收預計分別同比增長6-10%/1-5%；2）強化品牌矩陣夯實主力軌道品牌，推動品牌煥新，優化品牌矩陣，建立全球品牌管理體系，其中有限服務型酒店品牌優化物業組合、推進七天品牌轉型、推進LHG 與RHG協同提升，從營銷推廣、收益管控、團隊建設等方面激勵提升效益，全服務型酒店夯實整合發展能力；3）推動數字化轉型及高校管理工作，繼續推進海外歐洲地區的業務整合，並圍繞酒店主業持續推進“三平台”建設，積極融入集團產業鏈，進一步強化平台與各業務板塊高效協同，（有限服務）完善業績驅動的績效激勵體系。4）建立全服務型酒店中國會員體系，加快推進中國區有限服務會員積分貨幣化，協同錦江大會員，提升酒店會員體系。5）公司擬以自有資金向海路投資追加增資1 億歐元，共計增資3 億歐元，力圖優化海路投資資本結構、降低資產負債率。
投資建議：公司爲酒店龍頭公司，過去幾年逆勢擴張，業績穩健增長；2023 年以來，國內外休閒遊及商務差旅消費需求明顯釋放，公司境內外經營顯著復甦。2024 年，公司穩步發展，提質增效，並不斷激活新引擎；我們預計公司2024-2026 年營業收入分別爲151.3/163.3/176.1 億元，歸母淨利潤12.21/15.1/17.5 億元，EPS 分別爲1.14/1.41/1.64 元/股，當前股價分別對應PE 估值爲25.8X/20.9X/18.0X，維持“買入”評級。
風險提示：1）消費需求及經營恢復嚴重不及預期；2）市場競爭嚴重加劇；3）公司擴張及提質增效不及預期。