核心觀點
公司發佈2023 年年報和2024 年一季報，2023 年全年實現營收約149.39 億元，同比增加21.2%；實現歸母淨利潤約20.07 億元，同比增加21.8%。2024 年Q1 單季度實現營業收入17.28 億元，同比上升10.5%，環比下降76.8%；實現歸母淨利潤2.66 億元，同比下降44.9%。23 年大兆瓦風機出貨增幅明顯，24 年Q1 毛利率顯著回升。2023 年，公司新增訂單爲 14.1GW，創歷史新高，實現爆發增長；2023 年公司對外銷售容量爲 7.24GW；截至2023 年底，公司在手訂單爲 15.89GW。
事件
公司發佈2023 年年報和2024 年一季報，2023 年全年實現營收約149.39 億元，同比增加21.2%；實現歸母淨利潤約20.07 億元，同比增加21.8%，扣非後歸母淨利潤16.23 億元，同比增加1.6%。
Q4 單季度來看，營收74.49 億元，同比上升24.6%%，環比上升108.3%；歸母淨利潤9.76 億元，同比上升61.4%，環比上升356.6%；扣非後歸母淨利8.7 億元，同比上升40.0%，環比上升1182.4%。
2024 年Q1 單季度實現營業收入17.28 億元，同比上升10.5%，環比下降76.8%；實現歸母淨利潤2.66 億元，同比下降44.9%，環比下降72.8%；實現扣非後歸母淨利潤2.37 億元，同比下降41.7%，環比下降72.8%。
簡評
23 年大兆瓦風機出貨增幅明顯，24 年Q1 毛利率顯著回升。2023年公司實現營收約149.39 億元，綜合毛利率爲16.93%，同比下降6.54pct，其中風機業務收入119.37 億，同比上升17.7%；毛利率15.5%，同比下降7.8pct，主要系行業競爭加劇，近年風機價格降幅明顯所致，但與同行相比，公司毛利率仍處於第一梯隊，成本優勢顯著。
24 年Q1 公司實現營收17.28 億元，綜合毛利率爲19.67%，同比下降9.33pct，環比上升5.3pct，Q1 毛利率環比有顯著回升。
2023 年，公司新增訂單爲 14.1GW，創歷史新高，實現爆發增長；2023 年公司對外銷售容量爲 7.24GW；截至 2023 年底，公司在手訂單爲 15.89GW。
風機轉讓業務持續增厚公司盈利。2023 年全年公司投資淨收益爲17.98 億元，2023 年公司轉項目609.9MW；截至2023 年末，公司存量風場247.6MW，在建風場2.4GW。
2023 年全年四費率15.4%，銷售、管理費用率分別提升1.1、0.3pct，主要系公司開拓海上、海外市場，銷售人員及相關費用增加和公司業務規模擴大所致。2024 年Q1 四費比率25.3%，環比提升14.6pct，同比變動較小但環比變動較大，主要由於Q1 收入環比下降但仍保持費用支出剛性所致。
2023 年公司陸上風電機組研發重點已佈局到15MW，已完成陸上15.5MW 雙饋發電機開發，奠定陸上風電市場超大兆瓦機型地位；公司海上風電機組已投入開發，形成了8.5MW-16MW 全系列海上風機產品。
盈利預測：預計公司2024、2025、2026 年分別實現營業收入181.6、249.8、304.5 億元，實現歸母淨利潤23.3、27.3、32.5 億元，對應PE 分別爲14.7、12.5、10.5 倍，維持“增持”評級。
風險提示
1、國際宏觀經濟形勢波動風險。全球經濟運行存在不確定性，公司開展海外業務存在一定挑戰。
2、行業競爭加劇。風機行業產能相對過剩，行業競爭激烈，風機價格自2021 年以來持續大幅下降，若行業競爭進一步加劇，可能導致公司盈利受損。
3、零部件價格波動風險。公司上游原材料鑄鍛件、主軸、齒輪箱等對外採購，上游原材料價格波動，將影響公司盈利水平。
4、海上風機業務競爭加劇的風險。目前海風風機市場參與者相對較少，後續更多競爭者進入，海風風機行業競爭可能加劇。