2023 年年報及2024 年一季報概況:方正證券2023 年實現營業收入71.19 億元，同比-8.46%；實現歸母淨利21.52 億元，同比+0.21%；加權平均淨資產收益率4.88%，同比-0.21 個百分點。2023 年擬10 派0.13 元（含稅）。24Q1 實現營業收入19.85 億元，同比+11.97%；實現歸母淨利7.84 億元，同比+41.06%。
點評：1.23 年客戶數和代買市場份額雙升，機構經紀業務快速破局，合併口徑經紀業務手續費淨收入同比-9.06%，24Q1 同比-0.62%。2.23 年股權融資規模、各類債券承銷金額均出現明顯下滑，合併口徑投行業務手續費淨收入同比-60.41%，24Q1 同比-33.33%。3.23 年券商資管規模及收入下降，公募基金規模及收入貢獻上升，合併口徑資管業務手續費淨收入同比-22.98%，24Q1 同比+40.00%。4.23 年權益自營較好防禦市場風險，固收自營取得較好成績，合併口徑投資收益（含公允價值變動）同比+53.63%，24Q1 同比+97.30%。5.23 年兩融餘額創歷史新高，股票質押規模低位運行，合併口徑利息淨收入同比-19.58%，24Q1 同比-37.31%。
投資建議:2023 年公司核心收入來源經紀業務代理買賣收入市佔率創3年新高，機構經紀快速破局；自營業務重配債輕配股，有效規避近年來權益市場波動，業績貢獻逐年增長；兩融餘額市場份額持續快速增長，信用業務利息收入穩中有升。23 年公司歸母淨利連續5 年增長並創7 年新高，24Q1 在固收自營的推動下業績逆勢實現進一步明顯增長。在中國平安成爲公司實際控制人後，未來有望持續爲公司注入新的發展動能。預計公司2024、2025 年EPS 分別爲0.28 元、0.31 元，BVPS 分別爲5.70 元、5.97元，按5 月8 日收盤價8.76 元計算，對應P/B 分別爲1.54 倍、1.47 倍，首次覆蓋給予“增持”的投資評級。
風險提示：1.權益及固收市場環境轉弱導致公司業績出現下滑；2.市場波動風險；3.資本市場改革的政策效果不及預期