公司2023 年營業收入146.20 億元，同比增加50.79%，歸母淨利潤9.12 億元，扣非後歸母淨利潤7.19 億元，均實現較大幅度的扭虧爲盈。
2024Q1 營業收入38.21 億元，同比增加1.70%；歸母淨利潤3.26 億元，同比增加3.25%，扣非後歸母淨利潤3.07 億元，同比減少15.31%。
投資要點：
電影市場整體恢復良好。2023 年國內電影市場總票房549.15 億元，同比增加83.4%，達到2019 年的85.64%；觀影人次12.99 億，同比增長82.5%，達到2019 年的75.17%；2024Q1 國內電影市場總票房163.5 億元，同比增加3.0%，觀影人次3.6 億，同比增加8.1%。國內電影市場正處於良好的恢復狀態。
放映業務行業龍頭地位穩固，盈利能力顯著回升。2023 年公司觀影收入84.45 億元，同比增加56.89%，毛利率4.32%，同比提升15.20pct。公司國內直營影院實現票房75.6 億元，觀影人次1.86億，分別恢復至2019 年的96.4%和 92.7%，恢復情況好於國內大盤整體，其中華北和西北地區已經超越2019 年同期。公司累計市場份額16.7%，連續15 年居行業首位，其中直營影院市場份額15.1%，相比2019 年提升2pct，單銀幕產出爲全國平均水平的1.85倍。2024Q1 公司國內影院實現票房21 億元，同比下降2.6%；觀影人次4818 萬，同比增長4.4%，市場份額16.5%，直營影院市場份額14.2%。根據公司披露，公司將以多種方式尋求擴大市場份額，目標是將市場份額提升至20%以上。
公司海外放映業務也同樣穩步恢復，下屬澳洲院線2023 年實現票房14.01 億元，同比增長13%，觀影人次1615 萬，同比增長5.5%。
2024Q1 實現票房3.15 億元，同比增長9%，觀影人次369.5 萬，同比增長11.7%。
輕重並舉拓展優質影院。截至2024Q1 末，公司國內擁有開業影院929 家，銀幕7720 塊，其中直營影院708 家，銀幕6145 塊，輕資產影院221 家，銀幕1575 塊，相比2022 年末分別增加4 家/35塊/100 家/713 塊。對於新建直營影院增加經營業態規劃，提高有效面積佔比，提高經營品質，對於輕資產影院實現前期規劃中期開發和後期運營的全過程賦能，提高經營效率，增加收入。
賣品及廣告業務增長明顯。通過積極開闢商品賽道、強化IP 獲取及運營等方式，公司商品銷售業務營業收入19.44 億元，同比增加39.60%，毛利率64.22%，同比提升2.83pct。通過加大客戶投放管理、積極簽約新客戶、強化營銷策劃等方式推動公司2023 年廣告業務營業收入13.24 億元，同比增加8.35%，毛利率48.22%，同比提升9.56pct。
l 內容業務大幅反彈，2024 多個項目推進中。2023 年公司主投主控影片5 部並參與投資《流浪地球2》等多部影片，電影投資、製作與發行業務收入雖然同比下滑12.06%，但毛利率同比大幅提升50.65pct 達到45.71%。2024Q1 公司聯合出品的春節檔電影《第二十條》和《熊出沒·逆轉時空》取得較好投資收益。2024 年電影項目中《維和防暴隊》《穿過月亮的旅行》已於五一檔期上映，《我才不要和你做朋友呢》《白蛇：浮生》分別定檔6 月與8 月，《誤殺3》《有朵雲像你》《我們生活在南京》《騙騙喜歡你》等影片按計劃拍攝和製作中。
2023 年公司投資出品的4 部劇集陸續播出，電視劇製作發行業務收入7.42 億元，同比增加388.53%，毛利率19.15%，同比提升43.56pct。同時投資出品的劇集《仙劍奇俠傳4》《南來北往》《追風者》也在2024Q1 先後播出。後續有《錯位》《四方館》《我的阿勒泰》預計2024 年播出，《正青春》《檢察官與少年》《黑夜告白》等劇集積極推進中。
l 投資建議與盈利預測： 2024 年公司完成股權和管理層的變更，新的管理層在影視內容行業同樣具有豐富經驗，在維持公司原有經營優勢基礎上有望爲公司帶來新的發展機遇。預計2024-2026 年公司EPS 爲0.61 元、0.73 元和0.87 元，按照5 月8 日收盤價13.89元，對應PE 爲22.85 倍、18.95 倍和15.95 倍，維持“增持”投資評級。
風險提示：電影市場票房和觀影人次不及預期；影視項目市場表現不及預期；行業競爭加劇；商譽減值風險