事件：公司公告2 023年年報以及 2024年一季報，2023年公司實現營收7.81 億元，同比+11.94%，歸母淨利潤1.46 億元，同比+48.14%，扣非歸母淨利潤1.09 億元，同比+12.22%。2023Q4，公司實現營收2.07 億元，同比+21.66%，歸母淨利潤0.23 億元，同比+27.63%，扣非歸母淨利潤0.35 億元，同比+110.02%。2024Q1，公司實現營收1.75 億元，同比+32.35%，歸母淨利潤0.16 億元，同比 -71.98%，扣非歸母淨利潤0.16億元，同比+88.35%。
聚焦核心主業，音視頻&電商業務快速發展。2023 年公司主業穩健增長，政府和央媒等KA 大客戶繼續保持高粘性，同時加強音視頻電商平台光廠創意（VJshi.com）和圖片電商網站veer.com 的建設，滿足中小企業用戶對內容的多樣化需求。2023 年電商平台交易銷售額佔總營收比例由2022 年1%增長到2023 年23%；音視頻業務銷售額佔總營收的比例由2022 年6%增長到2023 年26%，中小企業以及C 端市佔率進一步提升。
“AI+內容+場景”戰略持續推進，賦能主業發展。我們認爲，公司後續增長驅動來源於以下幾個方面：1）大模型爲優質版權數據資源進行付費。
公司是稀缺的同時擁有圖片、視頻、音頻、3D 結構化數據標的，合計擁有 300 萬結構化標籤與行業知識圖譜，同時確保模型生成內容安全合規、可商用，不將風險轉嫁給客戶；2）AI 賦能全業務，帶來巨大彈性。
公司完成了視覺中國多模態生成、理解行業大模型的開發，AI 智能搜索、AI 圖像編輯工具已經在公司旗下網站 VCG.com、veer.com、Vjshi.com 先後上線，提升公司存量內容的變現效率；另一方面積極與百度文心一言、華爲盤古等大模型廠商開展戰略合作，有望帶來額外增量。
3）推進數字資產管理平台建設。2023 年公司爲中新社、上海廣播電視臺等黨政、媒體行業客戶提供視覺數字資產管理平台的解決方案，標杆客戶落地後有望拓展更多客戶。
投資建議：我們預計2024-2026 年公司實現營業收入9.19/10.45/11.80 億元，同比+17.64%/+13.80%/+12.90%，實現歸母淨利潤1.88/2.22/2.57 億元，同比+29.11%/+18.31%/+15.55%，對應PE 爲52.22X/44.13X/38.20X，維持“買入”評級。
風險提示：AI技術進展不及預期，行業競爭加劇，宏觀環境下行風險