线上全面开启提质增效高质量发展模式，中心电商盈利能力持续增强，兴趣电商自营占比提升；新零售快速成长，成为行业头部品牌。公司發佈年報及一季報
公司24Q1 收入4 億，同增5%；歸母0.4 億同增16%；扣非後0.3 億同增-0.4%；23A 收入14 億同增5%，歸母1.4 億同增5%，扣非1.1 億同增2%；其中23Q4 收入4 億同增8%，歸母0.3 億同增17%。
截至2023 年末，冷酸靈牙膏線下零售額市場份額提至8.04%，穩居行業第四，冷酸靈牙刷線下零售額市場份額逆勢增至5.29%，排名穩居行業第四。
線上全面開啓提質增效高質量發展模式，中心電商盈利能力持續增強，興趣電商自營佔比提升；新零售快速成長，成爲行業頭部品牌。
公司圍繞“一刷二通三衝”口腔健康新理念，大力拓展漱口水、牙線、電動牙刷、衝牙器等口腔新品類，爲國民提供口腔健康與美麗整體解決方案；大力拓展新興渠道，新零售渠道和電商業務，持續深耕分銷渠道，優化精耕 KA 渠道，助力銷售收入實現可持續增長。
23 年收入分產品看，成人牙膏收入11 億，佔78%，同增2%；成人牙刷1.6億，佔11%，同增15%；兒童牙膏0.7 億，同增0.6%；兒童牙刷0.3 億，同增21%，電動牙刷0.12 億，同增129%；口腔醫療與美瞳護理0.3 億，佔總2%，同增48%。
分銷售模式，經銷10 億，同增2%，毛利率42%，同增1.4pct；電商3 億，同增14%，毛利率46%，同增10pct。
24Q1 公司毛利率48%，同增約7pct；淨利率10%，同增約1pct。
多品牌矩陣佈局，滿足差異化需求
公司實行多品牌、多品類、多品種發展戰略，以個性化、差異化精準品牌定位，發展多層級品牌矩陣，協同互補，提升品牌市佔率與用戶覆蓋率。
目前，公司旗下擁有核心品牌“登康”“冷酸靈”，以及高端專業口腔護理品牌“醫研”、兒童口腔護理品牌“貝樂樂”、高端嬰童口腔護理品牌“萌芽”，形成了成人基礎口腔護理產品、兒童基礎口腔護理產品、電動口腔護理產品、口腔醫療與美容護理產品等四大產品矩陣，爲各年齡段消費人群提供專業化、個性化的高品質口腔護理產品。
立體化的營銷網絡，實現廣闊的深度分銷
公司擁有層次分明、全面覆蓋的銷售網絡體系。根據“依託客戶、業務前移、重心下沉、強化分銷、服務市場”的渠道運作方針，通過分佈在全國31 個省、自治區、直轄市以及2000 餘個區/縣的經分銷商，實現了對數十萬家零售終端的覆蓋。
其中特別是針對最廣闊的縣域鄉鎮市場，公司以獨特縣域開發模式打造登康在三四線渠道壁壘，確保公司未來能夠持續獲得中國城鎮化發展紅利。
高效渠道運營模式，促進多渠道協同發展
公司形成高效協同發展多渠道運作模式，形成線上線下多渠道協同發展的良好態勢，從而更好地滿足了消費者從“到店”轉向“到店+到家”的購物習慣變化，並通過全鏈路的數字化管理實現了渠道商和消費者數據資產的沉澱。
公司形成經分銷商兩級渠道管理體系，並打造縣域開發運作模式；在KA渠道，建立了專業零售管理模式，並結合新零售的發展，形成了線上線下整合營銷渠道運營體系；在電商渠道，藉助中心電商和興趣電商兩大平台以“頂層設計，戰略發展，精細落地”爲指導，構建電商產品矩陣。通過精細化運營及平台資源的深度整合，通過用戶沉澱、營銷轉化實現用戶資產池積累、C 端用戶精準運營、“人貨場”的有效連接，形成公司第二增長曲線，助推銷量、利潤新增長。
調整盈利預測，維持“增持”評級
2023 年公司在產品品類多樣化、產品功能多元化、產品價值提升三個方面均進行產品結構改善。（1）持續提升產品價值，增強品牌盈利能力。2023 年公司契合用戶需求，在技術與營銷的雙向驅動下，產品創新獲得更多用戶認可，公司加強了中高端產品的賣力與推廣，帶動公司盈利能力增長；（2）除牙膏、牙刷品類外，電動牙刷、漱口水等多品類持續深耕，爲用戶提供更豐富的口腔護理選擇，公司爲用戶提供口腔護理的綜合解決方案，有助於市場競爭能力提升。考慮到線下零售市場仍增勢疲軟，調整盈利預測，我們預計公司24-26 年歸母分別爲1.6/1.9/2.2 億元（24-25 年前值分別爲1.9/2.2 億元），EPS 分別爲0.93/1.10/1.30 元/股，對應PE 分別爲26/22/19x。
風險提示：市場競爭加劇；原材料價格波動；研發及新產品開發；應收賬款管理風險等。
