事件：2023 年公司實現營業收入48.72 億元，同比減少8.2%，實現歸屬上市公司股東淨利潤-2.29 億元，同比減少556.29%，實現扣非淨利潤-2.45 億元，同比減少963.37%。2024Q1 公司實現營業收入8.77 億元，同比下降35.08%，實現歸屬上市公司股東淨利潤-0.19 億元，同比減少182.83%，實現扣非淨利潤-0.22億元，同比減少192.01%。
公司業績承壓，盈利能力環比改善。分季度看，公司2023Q4 銷售毛利率爲-3.56%，銷售淨利率爲-16.61%，2024Q1 銷售毛利率爲3.82%，銷售淨利率爲-2.15%，盈利能力環比改善。23 年光伏膠膜的需求受行業因素影響反覆波動，主要原材料EVA 樹脂的價格由於擴產週期、需求傳導、短期因素擾動等原因亦劇烈波動，導致膠膜的售價及毛利率水平隨之波動，加之光伏行業整體產業擴增產能，競爭格局較爲嚴峻，膠膜毛利率受到擠壓並原材料存貨減值金額較大，導致公司業績出現虧損情況。
公司膠膜業務產能穩步提升並國際化佈局，供貨能力繼續增強。23 年公司位於浙江平湖、越南北江的膠膜擴產募集資金項目穩步推進，其中平湖項目已投產，越南項目擬於 2024 年三季度投產，整體供貨能力繼續增強。同時23 年公司推出新型電池組件封裝方案，覆蓋 N 型TOPCON、HJT 雙面組件專用EPE 共擠型膠膜，以及TOPCON 單玻EXP 膠膜、0BB 多品類技術覆膜等新產品。公司突破HJT 轉光膠膜核心原料的國際專利壁壘，進一步提升轉光膠膜的穩定性和可靠性。膠膜封裝產品全面迎接N 型時代。
汽車用新型材料2023 年取得突破性進展並形成產業化能力。公司聚焦汽車用新型材料領域，創新研發環保 XPO 人造革表面材料，以更低 VOC 排放、安全環保、舒適耐磨等優勢，具廣泛應用前景。公司與國際知名供應商戰略合作，共同推廣於汽車駕駛座艙的座椅、儀表盤、車門內飾等應用場景。23 年取得了海外某新能源車企的新車型的認證和訂單，現已實現批量供貨。此外在天幕和無邊框車窗等方面均有良好進展。
投資建議：公司光伏膠膜業務出貨量穩步增長，新材料業務不斷髮展，預計公司2024-2026 年歸母淨利潤爲0.56/1.02/1.42 億元，對應PE 爲58X/32X/23X。維持“買入”評級。
風險提示：行業競爭加劇風險、原材料價格波動風險、光伏行業需求不及預期。