我国铝材产量稳步增长，新能源需求拉动细分市场快速增长：2023 年全国铝加工材总产量约 4695 万吨，比上年增长 3.9%，产量稳中有升，其中铝型材产量2180 万吨，同比增长9%。细分市场中，2023 年以来，新能源汽车和光伏电池保持良好发展态势，产量和出口均强势增长，带动铝加工行业的高速发展，其中2023 年光伏型材产量达340 万吨，同比增长30.8%；新能源汽车型材产量达98 万吨，同比增长30.7%。公司鋁型材業務主要覆蓋建築建材與工業用鋁，積極佈局新能源型材領域，開拓全線增長點：公司近六年鋁型材保持逐年遞增，2021 年、2022年、2023 年銷量爲9.13 萬噸、11.17 萬噸、12.02 萬噸，2021 至2023 年CAGR14.8%，目前公司積極佈局新能源汽車與光伏鋁配件領域，主要就電池包相關鋁型材和空調管鋁型材方面加大研發力度。
公司順應下游需求變化以租代售，舊版置換降低鋁模板生產成本：2023年受到地產新開工數據的下滑，鋁模板市場呈現斷崖式下降，市場萎縮預計超過20%。公司在週期下行階段順應市場需求，提高鋁模板的租賃比例，提高業務收入；公司重點開發舊板置換，實現半循環，有利於保證公司產能，降低生產成本。2023 年公司銷售量533.10 萬平方米，其中租賃業務量爲532.15 萬平方米，充分適應行業以租代銷的需求變化。
公司充分享受海西地緣優勢，立足福建輻射全國市場：公司所在地閩南金三角地區是福建省最大的工業型材需求市場，所處地域擁有衆多的應用工業型材的企業，其中泉州是國內箱包的主要集散地之一、南安是中國的“建材之鄉”，廈門擁有最爲完整的五金配件產業鏈，公司地處閩南金三角的中心，具有得天獨厚的地理優勢和市場優勢，能夠爲公司客戶提供個性化的產品和服務。
我國鋁材產量穩步增長，新能源需求拉動細分市場快速增長：2023 年全國鋁加工材總產量約 4695 萬噸，比上年增長 3.9%，產量穩中有升，其中鋁型材產量2180 萬噸，同比增長9%。細分市場中，2023 年以來，新能源汽車和光伏電池保持良好發展態勢，產量和出口均強勢增長，帶動鋁加工行業的高速發展，其中2023 年光伏型材產量達340 萬噸，同比增長30.8%；新能源汽車型材產量達98 萬噸，同比增長30.7%。
我們認爲受到政策端的進一步支持以及新能源汽車自身快速迭代所形成的競爭力，2024 至2025 年我國新能源汽車產量將進一步同比增長27%/25%；我們認爲當下中國光伏全產業鏈製造能力具備滿足全球光伏需求快速增長的供給能力，隨着碳中和進程的進一步加速，預計2024 年全球光伏新增裝機量達487GW，同比增長17%。
盈利預測與投資評級：我們預計公司2024-2026 年實現營收分別爲29.04/30.67/33.30 億元，同比增速分別爲2.82%/5.61%/8.57%；實現歸屬母公司股東淨利潤分別爲0.46/0.57/0.77 億元，同比增速分別爲71.99%/22.51%/35.42% 。對應2024-2026 年的PE 分別爲63.59/51.91/38.33 倍，高於可比公司估值均值，考慮到公司業務發展受中國地產週期影響較大，且由於鋁型材市場產能過剩，企業紛紛採取以價換量的競爭策略，公司在進行業務擴張、營收增長的同時無法兼顧利潤的增長，因此首次覆蓋給予公司“中性”評級。
風險提示：下游需求不及預期導致鋁加工品價格下跌風險；美元持續走強風險。
