事件点评事件描述
公司發佈2023 年年度報告，全年實現營收17.32 億元，同增7.79%；實現歸母淨利潤1.16 億元，同減31.73%；實現扣非歸母淨利潤1.03 億元，同減36.55%。
公司發佈2024 年一季報，實現營收3.72 億元，同增7.98%；實現歸母淨利潤0.27 億元，同增4.88%；實現扣非歸母淨利潤0.26 億元，同增18.63%。
事件點評
車輛鏈系統增速較快，工業鏈有所下滑。分產品來看，2023 年車輛鏈系統、農業機械鏈系統、工業設備鏈系統、其他產品、下腳料等收入分別實現營收10.16、3.07、2.76、0.92、0.40 億元，同比增速分別爲23.22%、10.19%、-24.79%、42.08%、-14.26%，其中工業鏈有所下滑，主因歐洲去庫影響公司OEM 相關業務。
毛利率小幅下滑，費用率有所上升。公司2023 年整體毛利率同減0.99pct至22.03%，其中車輛鏈系統毛利率同減1.62pct 至24.25%、農業機械鏈系統毛利率同增0.52pct 至26.56%、工業設備鏈系統毛利率同減3.50pct 至18.19%。費用率方面，公司2023 年期間費用率同增3.41pct 至14.91%，其中銷售費用率同增1.21pct 至3.99%；管理費用率同增0.64pct 至5.42%；財務費用率同增0.82pct 至0.76%；研發費用率同增0.75pct 至4.73%。公司新項目投入與費用率上升是23 年業績下滑的重要原因，展望24 年，公司有望加強費用控制，提升盈利能力。
深耕鏈傳動領域，持續推進高端鏈條國產替代進程。公司持續深耕主業，提升技術積累和研發實力，加強高端設備儀器的引進與自研，擴建高端廠房與基礎設施，全面推進數字化轉型，擴大生產規模，加強品牌推廣，強化專業化優勢，在快速提升新產品規模化的同時，深入實施質量提升，使公司進一步提升向客戶提供高品質自主研發核心鏈傳動部件的能力，繼續加強以“發動機強化齒形鏈系統”、“大功率艦船用發動機鏈條”爲代表的核心基礎零部件替代進口，公司在鏈傳動行業的領先地位進一步提升。
穩步推進項目建設，新產能有望穩步釋放。展望2024 年，公司繼續深耕車輛鏈系統、農業機械鏈系統，拓展工業設備鏈系統領域、汽車鏈系統、農機部件、E-bike 鏈。公司正穩步推進項目的建設，泰國工廠、湖州工廠等新產能有望於未來2-3 年穩步釋放，中長期成長可期。
盈利預測與估值
預計公司2024-2026 年營業收入爲19.94、22.69、25.36 億元，同比增速爲15.09%、13.81%、11.78%；歸母淨利潤爲1.55、1.95、 2.37 億元，同比增速爲33.87%、25.50%、21.82%。公司2024-2026 年業績對應PE 分別爲13.25、10.56、8.67 倍，維持 “買入”評級。
風險提示：
新業務拓展進度不及預期，政策變動，原材料價格波動等風險。