核心觀點
海信視像堅持多品牌佈局和產品高端化策略，近年來成效顯著，此次Vidda 新品發佈會推出三色激光投影系列新品和千級分區AI Mini LED 電視，進一步引領4K+三色激光+中長焦投影領域，並拓展Mini LED 電視尺寸段和價格帶，有望鞏固智能投影和Mini LED 電視頭部地位。海信引領顯示行業發展，市場份額和品牌力持續提升，產品結構和盈利水平不斷優化，作爲歐洲盃的官方贊助商，海信有望憑藉品牌營銷及新品上市實現高端化突破。
事件
2024 年5 月8 日，海信視像舉辦“智者無畏”Vidda 2024 AI 電視&三色激光投影新品發佈會，正式發佈三色激光智能投影新品、智能電視新品。
簡評
一、海信Vidda 的產品策略是什麼？
引領三色激光投影市場，電視產品堅守質價比。智能投影領域，Vidda 於2022 年5 月正式入局，C1 成爲行業首款三色激光智能投影，2023 年5 月發佈C1 Pro 系行業首次應用MCL37 激光器（工業級），且首次將真實亮度做到2000lm 以上（2350lm）。Vidda至今發佈所有產品均採用激光光源，搭載海信的LPU 三色激光引擎，主攻6000+價格帶市場，引領4K+三色+中長焦新趨勢，2023年Vidda 在智能投影DLP 市場銷量增速位列TOP1。智能電視領域，Vidda 定位科技潮牌，互聯網屬性強，俘獲年輕用戶，堅守質價比，2024 年32/43/85 吋線上銷量TOP1，X85/R43 分別成爲該尺寸段線上第一單品，成爲600 萬+年輕用戶的共同選擇。2023年Vidda 推出75/85/100 吋Mini LED 產品，實現性能參數與價格的均衡和暢銷，100 吋Vidda Z100 進入京東雙十一100 吋巨幕電視TOP5 榜單。
二、此次發佈會推出什麼新品？
迭代三色激光投影C2 系列新品，引領6000+家用投影市場。Vidda此次發佈C2 至臻版/C2S/C2 Pro/C2 Ultra 系列三色激光投影，首發價6399/6999/9499/11999 元，創新性搭載IMAX 畫質、氮化鎵電源、JBL 低音炮、AI 大模型等技術，亮度和變焦實現突破，引領高端中長焦三色激光家用投影市場。
Mini LED 電視新品分區及亮度明顯提高，質價比進一步提升。Vidda 此次發佈X65/X75/X85/X100 Ultra 系列Mini LED 電視，首發價4999/6499/8499/15999 元，到手價4799/6199/7999/15499 元。相較於2023 年Z75/Z85 的512 分區、1100mits 峯值亮度，以及6399/8399 元的首發價（X85 Pro 256 分區、1200nits 峯值亮度、7999 元首發價），此次新品達到1000+分區及2500nits+峯值亮度，性能和參數明顯提升，首發價無明顯變化，堅守質價比，並且拓寬65 吋尺寸段和4000+價格帶，有望進一步推高Mini LED 電視出貨規模及市場份額。
三、新品會帶來什麼效果？
三色激光滲透率快速提升，Vidda 佔據龍頭地位。激光投影市場持續增長，中長焦三色激光投影滲透率提升。
根據洛圖科技數據，中國家用激光投影出貨量從2015 年的不到1 萬臺，持續增長至2023 年的59.3 萬臺，2023年同比增長35.5%，預計2024 年中國出貨量將達84 萬臺，同比增長42.4%，預計2026 年將達到百萬臺規模。
中國家用激光投影實現連續高增主要系其價格、畫質的性能平衡，成爲了更大尺寸畫面影音娛樂的核心選擇，同時光源、鏡頭、成像芯片等產業鏈核心部件逐步成熟並實現成本壓縮，具備了降價空間，並且產品形態和應用場景都有顯著的豐富化。此外，中長焦和三色激光投影占比快速提升，根據洛圖科技數據，2023 年中長焦激光投影出貨量爲41 萬臺，同比增長121%，出貨量佔比從2022 年的42%提升至2023 年的69%；三色激光技術 產品滲透率接近60%，同比提升32pct，主要系三色激光色域更廣，色彩表現更加真實，同時擁有更高的亮度和對比度，畫質更清晰、明亮，因而成爲品牌和消費者的選擇方向，同時也得益於Vidda 等玩家持續推進4K+三色中長焦技術，洛圖科技數據顯示2023 年Vidda 出貨量翻2.5 倍。Vidda 穩固4K+三色中長焦家用激光投影龍頭地位，根據洛圖科技數據，2022 年Vidda 憑藉一款單品獨佔4K+三色中長焦家用激光投影市場近80%的市場份額。Vidda 投影產品負責人姜龍在接受《每日經濟新聞》記者採訪時表示，以激光爲代表的高端家用投影未來的成長空間很大，過去10 年6000 元+的家用投影市場一直沒有被充分開發。Vidda 主攻6000 元+高端細分市場，市佔份額有望持續保持領先。
子品牌拓寬尺寸段及價格帶，Mini LED 市佔率及銷售佔比有望持續提升。海信系品牌均不斷推出Mini LED 電視產品，並且沒有一味跟隨性能參數和價格下沉，而是保持質價比，同時拓寬尺寸段和價格帶，我們判斷海信系的Mini LED 市佔率及銷售佔比將保持穩定提升。根據奧維雲網數據，當前海信系在國內線上及線下KA 市場中的Mini LED 銷量市佔率均維持在30%左右，銷額市佔率更高，並且佔自身銷售比重穩步提升，銷量佔比從2021 年的不到1%提升至2024 年的3%以上，銷額佔比從2021 年的不到1%提升至2024 年接近10%。隨着海信系品牌質價比Mini LED 電視得到消費者認可和暢銷，Mini LED 對海信的銷售貢獻有望持續增長，從而推動ASP和利潤率提升。
投資建議：海信視像堅持多品牌佈局和產品高端化策略，近年來成效顯著，此次Vidda 新品發佈會推出三色激光投影系列新品和千級分區AI Mini LED 電視，進一步引領4K+三色激光+中長焦投影領域，並拓展Mini LED電視尺寸段和價格帶，有望鞏固智能投影和Mini LED 電視頭部地位。我們預測2024-2026 年公司實現歸母淨利潤25.18/30.48/36.86 億元，對應EPS 爲1.93/2.33/2.82 元，當前股價對應PE 爲14.35/11.85/9.80 倍，維持“買入”評級。
風險分析
1）市場需求下降：全球電視市場進入存量競爭階段，歐美及日本等發達國家和地區的市場需求透支效應逐漸顯現，同時高通脹導致居民實際購買力下降，電視出貨需求將持續低迷。根據TrendForce 集邦諮詢數據，2023 年全球電視出貨量約1.95 億臺（YOY-2.7%），創近十年曆史新低。
2）面板價格反彈：頭部面板廠商庫存持續下降，疊加減產幅度擴大，對市場供需形成支撐力。根據AVC Revo數據，各尺寸電視面板價格自2022 年10 月開始止跌，隨後經歷小幅度漲價，與2022 年9 月相比，75/65/55/50/43/32吋電視面板均價至2024 年4 月共漲價72/73/53/42/19/12 美元。
3）人民幣匯率波動：匯率長期波動會影響外貿企業的經營戰略，美元匯率短期波動較大，根據中國外匯交易中心數據，當前美元兌人民幣即期匯率爲7.1 以上，跟去年同期相比處於較高水平。