事件：公司披露2024 年一季報，實現營業收入2.67 億元，同比增長18.99%；歸母淨利潤2480.63 萬元，同比增長8.22%；扣非淨利潤2213.34 萬元，同比增長9.61%。公司披露2023 年年報，實現營業收入9.47 億元，同比增長15.25%；歸母淨利潤6591.77 萬元，同比下降43.49%；扣非淨利潤5322.96萬元，同比下降43.33%。對此點評如下：
24Q1 業績穩中有增，毛利率略有提升。Q1 公司毛利率/淨利率分別爲20.72/9.29%， 同比分別變動+0.98/-0.93pct。公司經營性現金流淨額爲-2982.62 萬元，同比由正轉負，主要系本期應收增加所致。公司期間費用率爲10.43%，同比增長1.39pct。其中銷售/管理（含研發）/財務費用率分別爲3.75/5.08/1.61%，同比分別變動+0.43/-0.71/+1.68pct，主要系銷售人員增加，差旅和市場開發費用增加以及可轉債利息影響。
多因素擾動下，全年業績暫時承壓。2023 年，公司主要原材料硼砂、硼酸價格大幅增長，電力、天然氣價格也處於較高水平。疊加公司發行可轉債帶來的利息費用大幅增加以及多臺新窯爐點火帶來的費用增加，導致公司業績暫時承壓。其中Q4 公司營業收入爲2.56 億元，同比增長1.29%；歸母淨利潤爲1227.60 萬元，同比下降59.13%；扣非淨利潤1009.72 萬元，同比下降58.05%。1）主營產品持續發力，海外市場增勢向好。分產品看，2023 年，公司耐熱玻璃/ 藥用玻璃收入分別爲5.18/4.06 億元， 同比分別增長24.86/15.27%；耐熱玻璃/藥用玻璃銷量同比分別增長25.86/19.56%。分地區看，境內/境外收入分別爲7.62/1.85 億元，同比分別增長15.78/13.11%。
2） 毛利率同比下降。受原燃料價格上漲影響，公司毛利率/淨利率分別爲17.44/6.96%，同比分別下降4.65/7.23pct。其中耐熱玻璃/藥用玻璃毛利率分別爲13.13/23.19%，同比分別下降6.86/1.63pct。3）現金流顯著改善，費用率有所增長。2023 年，公司經營性現金流淨額爲6139.08 萬元，同比增長32.35%，主要系本期收入增加，銷售商品、提供勞務收到的現金增加所致。公司期間費用率爲10.83%，同比增長2.57pct。其中銷售/管理（含研發）/財務費用率分別爲4.17/6.16/0.51%，同比分別變化+1.07/-0.01/+1.53pct。
銷售費用增長主要系本期公司業務規模擴大帶來的費用增長；財務費用增長主要系本期發行可轉債利息費用增長。
中硼硅模製瓶順利轉“A”，產能放量在即。4 月30 日，公司發佈公告，中硼硅玻璃模製注射劑瓶於近日通過國家藥品監督管理局藥品審評中心（CDE）技術評審，已在CDE 原料藥、藥用輔材和藥包材登記信息公示平台上顯示登記號轉爲“A”狀態。公司中硼硅模製瓶遠期產能6.3 萬噸，轉“A”後產品可以正式批量化上市銷售，未來業績放量可期。
投資建議：收入增長穩健，中硼硅模製瓶放量在即，維持增持評級。預計公司2024~2026 年歸母淨利潤分別爲1.59、2.13、2.67 億元，同比分別增長142%、33%、26%，對應估值分別爲24、18、14 倍。日用玻璃爲公司傳統優勢板塊，行業由高速發展轉爲高質量發展階段，龍頭企業更爲受益。藥用玻璃行業市場規模呈現增長趨勢，中硼硅玻璃受益於一致性評價政策催化，滲透率將快速提升，公司中硼硅管制瓶擴充進行時，同時積極進軍市場格局更優的中硼硅模製瓶市場，未來成長性十足。
風險提示：募投項目推進不及預期風險；原材料上漲風險；海外需求下降風險；市場競爭加劇風險等。