事件：中遠海控公佈2023年年度報告以及2024年第一季度報告。2023年，中國出口集裝箱運價綜合指數（CCFI）均值同比下滑 66.4%，公司實現營業收入1754.5 億元，同比減少55.1%，2024 年一季度公司實現營收482.7 億元，同比增長1.9%。2023 年全年公司實現歸母淨利潤238.6 億元，歸母淨利率爲13.6%，較22 年下降14.4pp。2024 年一季度公司實現歸母淨利67.6 億元，歸母淨利率爲14%，較23 年上漲0.4pp。
穩健經營，持續回報股東。基於報告期內實現的良好業績，並結合集團2022-2024年股東分紅回報規劃及未來可持續發展需要，公司董事會建議向全體股東每股派發2023 年末期現金紅利人民幣0.23 元（含稅），2023 年末期應派發現金紅利約人民幣36.7 億元，加上2023 年中期已向全體股東派發的現金紅利約人民幣82 億元，公司2023 年度共計派發現金紅利約118.7 億元，約爲公司2023年度實現的歸屬於上市公司股東淨利潤的50%。
公司整體的運力規模在全球範圍領先。截至2024 年3月31 日，中遠海控自營運力規模達到510 艘/310.6 百萬標準箱，較年初上漲2.1%，公司運力規模保持在行業第一梯隊；平均船齡爲13.1 年，單船平均運力6090 標準箱，較年初上漲0.5%。
紅海繞行增加運輸距離，環保趨嚴有效運力可控。2024年年初以來的紅海事件，使得集裝箱船繞行，整體運輸距離增加，運輸需求增長；同時環保政策趨嚴背景下，老舊船以及非環保船船速將受到一定的影響，集裝箱船有效運力增長將小於實際運力投放，整體運力可控。
盈利預測與投資建議。我們看好公司作爲行業領先航運服務商的經營韌性，同時強調有效運力的增速小於實際投放的新船，市場運力可控，預計公司2024/25/26 年歸母淨利潤分別爲245.7、239.6、250.5 億元，EPS 分別爲1.54元、1.50 元、1.57 元，對應PE 分別爲8x、8x、8x。可比公司24 年PE 爲10倍，我們認爲公司作爲頭部航運企業，經營穩健，同時隨着全球經濟趨穩，集運需求增長，運價有一定上漲空間，給予公司2024 年10 倍PE，對應目標價爲15.4 元，首次覆蓋，給予“買入”評級。
風險提示：宏觀經濟波動風險、燃油價格波動風險、運價上漲不及預期風險等。