事件：公司發佈2023 年年報和2024 年一季報，2023 年公司實現營業收入37 億元，同比上漲17%，實現歸母淨利潤8.1 億元，同比增長68%。
2024 年一季度，公司實現營業收入8.1 億元，同比下降11%；實現歸母淨利潤1.7 億元，同比下滑20%。
一季度業績低於預期，轉合同及原油累庫或爲主因2023 年公司業績同比高增長，主要是原油勘探業務持續放量，2023 年公司溫宿項目產油量約58 萬噸，同比增長了34%；實現原油銷售量52 萬噸，同比增長了31%。堅戈區塊實現原油產量10 萬噸，產量合計達68 萬噸。
2024Q1 業績同比有所下滑，一方面是公司鑽井工廠板塊處於新舊合同轉換銜接期，營收低而費用會相對凸顯；另一方面，基於2024Q1 布倫特原油均價81.76 美元/桶及當季溫宿油田產量達15.5 萬噸，我們認爲公司原油累積了一定庫存，公司2024Q1 存貨較2023 年報增加了1.6 億元至7.5 億元。
油價中樞抬升，二季度盈利有望修復提升
公司原油產量增長保持較好勢頭，2024Q1 公司溫宿項目實現原油產量15.5萬噸，同比增長19%；堅戈項目原油產量4.3 萬噸，同比增長147%。而且截至4 月底，2024Q2 布倫特原油均價已來到89.05 美元/桶，環比2024Q1增長了9%，同比2023Q1 增長了15%，2024Q2 公司原油銷售業務有望量價齊升。並且，公司鑽井工程板塊搬家安裝、驗收開鑽等關鍵工作環節完成後，板塊盈利在二季度也有望顯著改善。
收購堅戈區塊並表，拓展海外油氣增量
2023 年11 月公司完成了堅戈油田收購手續，間接持有堅戈油田53.6%權益，並於當月末並表，對之前堅戈油田採購上市公司鑽井工程服務進行了合併抵銷處理，歸母淨利潤合計較少了5439 萬元。哈薩克斯坦堅戈油田合計C1+C2 地質儲量7854 萬噸，且上產較快，有望持續貢獻業績增量。此外，公司溫宿二期817 平方公里的勘探工程亦持續推進。
盈利預測、估值與評級
我們預計公司2024-26 年收入分別爲47/55/63 億元，對應增速分別爲25%/18%/15% ， 歸母淨利潤分別爲13.0/15.2/17.1 億元， 對應增速60%/17%/13%，EPS 分別爲3.24/3.79/4.28 元/股，3 年CAGR 爲28%。鑑於公司核心勘探業務快速推進，成長空間大，我們給予公司24 年10 倍PE，對應目標價32.4 元，維持“買入”評級。
風險提示：油價大幅下跌、溫北油田開採進度不及預期、海外區塊的信息不對稱風險