公司發佈2023 年年報及2024 年一季報
2023 年營業收入11.80 億元，同比+18.71%；歸母淨利0.98 億元，同比+26.04%；扣非歸母0.81 億元，同比+54.21%。2023 年Q4 營業收入3.11 億元，同比+12.70%、環比+0.49%；歸母淨利2990 萬元，同比+52.23%、環比+89.24%；扣非歸母2595 萬元，同比+20.63%、環比+72.20%。
2024 年Q1 營業收入2.87 億元，同比+14.26%、環比-7.54%；歸母淨利2456 萬元，同比+13.49%、環比-17.86%；扣非歸母2127 萬元，同比+13.73%、環比-18.03%。
盈利能力提升，高強高導銅合金和醫療零組件毛利顯著增長2023 年公司總毛利2.48 億元，同比+31.9%。其中主要業務高強高導銅合金、中高壓電接觸材料、高性能金屬鉻粉、醫療影像零組件毛利依次爲9790、6647、1143、1123 萬元，依次同比變動+40.2%、+0.6%、+16.6%、+42.2%，佔比依次爲39.5%、26.9%、4.6%、4.5%。2023 年公司毛利率22.18%，同比+2.55pct，主因公司國際市場業務快速增長，國內業務產品銷售結構持續優化。
銅合金下游需求提升，火箭噴管進入量產階段
2023 年，高強高導銅合金營收5.34 億元，同比+20.83%，毛利率18.33%，同比+2.54pct。下游新能源汽車市場需求旺盛提振連接器需求，全球軌交市場穩定發展，公司軌道交通大功率牽引電機端環、導條業務穩步增長。全球商業航天產業爆發式增長，公司液體火箭發動機推力室內壁產品進入量產階段。
2024 年，公司將快速推動《液體火箭發動機推力室材料、零件、組件產業化項目》投資建設。項目預計實現年產約300 噸鍛件、400套火箭發動機噴注器面板、1,100 套火箭發動機推力室內壁、外壁等零組件，建設總週期約5 年。
CT&DR 球管市佔率穩步提升，推進新產能建設
2023 年，醫療影像零組件營收4832.94 萬元，同比+21.16%，毛利率23.24%，同比+3.85pct。隨着國內下游醫療影像裝備企業快速發展，公司在國內市佔率穩步提升。得益於部分產品逐步實現批量供應，單位成本逐步降低。
2023 年公司啓動“斯瑞新材科技產業園建設項目（一）”，建設“年產3 萬套醫療影像裝備等電真空用材料、零組件研發及產業化項目”。
2024 年公司將啓動廠房建設，力爭年內建成。項目預計實現年產30,000 套CT 球管零組件、15,000 套 DR 射線管零組件、500 套直線加速器零組件、3,500 套半導體產品組件和30,000 套高電壓用VI 導電系統組件的產能，建設期4 年。
高性能鉻粉和中高壓電接觸材料營收穩步增長
2023 年，高性能鉻粉營收5991.19 萬元，同比+25.34%，毛利率19.08%，同比-1.42pct。中高壓電接觸材料營收2.81 億元，同比+7.52%，毛利率23.68%，同比-1.62pct。2023 年公司完成了年產2000 噸高性能金屬鉻的研發製造基地建設。
光模塊材料具備放量潛力
2023 年，公司啓動“斯瑞新材科技產業園建設項目（一）”，其中“年產2,000 萬套光模塊芯片基座/殼體材料及零組件項目”建設後將實現年產2,000 萬套光模塊芯片基座、1,000 萬套光模塊芯片殼體，其中光模塊芯片基座已實現向市場批量供應，光模塊芯片殼體處於樣品驗證階段，建設期5 年。公司下游主要客戶包括天孚通信、環球廣電、東莞訊滔、Finisar 等。
投資建議：
我們預計公司2024-2026 年實現營業收入分別爲16.90、21.61、28.10億元，實現淨利潤1.40、1.88、2.62 億元，對應EPS 分別爲0.25、0.34、0.47 元/股，目前股價對應PE 爲45.4、33.9、24.3 倍。公司維持“買入-A”評級，6 個月目標價維持17.31 元/股，對應24 年PE 約69.2 倍。
風險提示：新產品推廣不及預期，需求不及預期，項目進展不及預期。