核心要點：
營收同比下降33.89%，扣非歸母淨利同比下降81.90%事件：近期公司發佈2023 年年報及2024 年一季報。2023 年公司實現營業收入134.08 億元，同比下降33.89%，營收同比下降主要系公司新冠業務營收較22 年同期大幅下降所致，歸母淨利潤3.07 億元，同比下降78.56%，扣非歸母淨利潤2.95 億元，同比下降81.90%。2023Q4 實現營業收入31.16億元，同比下降33.03%，歸母淨利潤-2.23 億元，同比下降77.51%，扣非淨利潤-1.87 億元，同比下降76.09%。
2024Q1 實現營業收入29.73 億元，同比下降8.01%，歸母淨利潤0.23 億元，同比下降85.54%，扣非淨利潤0.24 億元，同比下降83.01%。
費用率有所提升，診斷服務營收下降致毛利率下降明顯費用率方面，管理費用率7.06%，同比提升0.81pct；財務費用率爲1.65%，同比上升0.17pct，銷售費用率10.32%，同比上升2.44pct，全年公司研發投入4.36 億元，同比下降31.98%。公司整體期間費用絕對值大幅下降，但費用率有所提升，主要是由於新冠抗原需求下降，市場推廣費減少，但相應營收也大幅下降使得費用率有所提升，同時公司持續加大創新研發投入，帶動研發費用有所提升。公司2023 年毛利率爲31.29%，同比下降5.87pct，預計毛利率大幅下降主要是由於新冠檢測收入下降所致；2023 年公司淨利率4.34%，同比下降4.85pct。
同口徑診斷服務增長穩健，精準中心持續擴容2023 年診斷服務業務實現營業收入51.87 億元，較去年同口徑同比增長11.91%。其中，ICL 實現營業收入47.18 億元，較去年同口徑同比增長16.73%。
截至2023 年末，公司已形成“1 家總部實驗室＋4 家大區中心實驗室＋38家省市旗艦實驗室＋70 家精準中心＋700 家合作實驗室”的全國多中心多層級深覆蓋的ICL 網絡佈局，新增共建實驗室46 家，累計共建實驗室增至近700 家，業務收入同比增長26%。新增27 家精準中心，累計精準中心家數達70 家，其中31 家實現盈利，業務收入同比增長34%。2023 年，公司自產產品業務實現收入4.03 億元，同比下降73.74%；渠道產品業務實現收入82.83 億元，同比增長5.32%。
投資建議
公司受應急診斷服務業務下降影響業績承壓，但其內生增長穩健且應收賬款風險逐漸釋放。預計2024-2026 年公司營收分別爲145.54/158.05/170.66億元，歸母淨利潤分別爲6.10/7.98/9.91 億元，對應EPS 分別爲0.97/1.27/1.58元，首次覆蓋我們給予“增持”評級。
風險提示
（1） 產品質量控制風險；（2）應收賬款壞賬風險；（3）公司檢測產品價格下降風險。