事件概述
2024 年4 月，納微科技發佈2023 年報與2024 年一季報：公司2023年實現營業收入5.87 億元，同比下降16.86%；歸母淨利潤0.69 億元，同比下降75.08%，若剔除股份支付費用攤銷和上年同期收購賽譜儀器的投資收益等兩項因素的影響後，2023 年歸母淨利潤同比下降41.90%。
1Q24 公司實現營業收入1.54 億元，同比增長16.64%；歸母淨利潤0.17億元，同比增長36.66%，利潤端表現亮眼。若剔除福立儀器並表口徑影響因素，1Q24 公司營業收入同比增長6.1%。
事件點評
戰略客戶明顯增加，持續積累應用項目規模
積極拓展頭部重點客戶，收穫豐富。2023 年公司新建北京、廣州等異地應用實驗室，與昭衍生物、康方藥業、金賽藥業、金斯瑞、凱萊英、甘李藥業、東曜藥業、天鏡生物、智翔金泰、百利多特、鯤鵬生物等重要客戶簽署戰略合作協議。2023 年來自簽約戰略客戶的銷售金額約1.7億元，佔色譜填料業務收入約42%，同比明顯增加。2024 年公司將繼續全面深化戰略客戶合作關係，爭取全年新增5家以上創新藥戰略客戶，來自戰略客戶的銷售額佔色譜填料全部業務收入的比重提升到50%以上。
客戶應用項目方面，1）2023 年公司應用於抗體（含ADC）、重組蛋白、疫苗、核酸藥物等四類大分子藥物項目的層析介質的銷售收入約2.50億元（同比下降14.4%），受生物醫藥行業調整影響，新增研發項目需求明顯減少，2023 年導入抗體類三期新項目14 個。2）應用於胰島素、多肽、抗生素、造影劑等四類中小分子藥物項目的色譜填料產品的實現銷售收入約1.42 億元（同比增長26.5%），其中色譜填料銷售收入約0.67億元（同比增長96.4%）。
完成福立儀器並表，持續深化業務協同
公司2024 年3 月開始並表福立儀器，3 月實現營業收入1387.64 萬元。
福立儀器並表後將實現公司產品線從色譜填料/層析介質、色譜柱到分析儀器的覆蓋，同時還將進一步發揮自身與福立儀器在技術研發、市場銷售和客戶拓展方面的協同效應，實現“1+1>2”的良性發展。
加大國際市場拓展力度，期待海外業務增長
公司將積極拓展海外市場，2024 年將爭取完成北美和印度兩個海外應用實驗室的建設和投用，有效支撐公司海外業務佈局，努力實現國際業務同比增長100%的營業目標。目前公司已有4 款產品完成FDA DMF備案，將助力多項生物藥項目實現中美雙報。
投資建議
我們預計公司2024~2026 年營收分別爲9.35/11.61/13.10 億元；同比增速爲59.4%/24.2%/12.8%；歸母淨利潤分別爲1.54/2.56/3.17 億元；淨利潤同比增速123.9%/66.6%/24.1%。維持“增持”評級。
風險提示
新產品研發失敗或無法產業化的風險，市場競爭加劇的風險，生物醫藥市場拓展風險，產能釋放不及預期風險等。