華福證券有限責任公司王保慶近期對索通發展進行研究併發布了研究報告《2023年報及2024一季報點評：業績基本符合預期，預焙陽極價格企穩回升公司盈利改善可期》，本報告對索通發展給出買入評級，當前股價爲14.96元。
索通發展(603612)
投資要點：
事件：公司發佈2023年年報及2024年一季報，2023全年公司實現營業收入153.1億元，同比-21.1%；歸母淨利潤-7.2億元，同比-179.9%；扣非歸母淨利潤-11.8億元，同比-231.0%。2024Q1公司實現營業收入31.1億元，同比-26.4%，環比-8.1%；歸母淨利潤-0.4億元，同比+84.5%，環比+89.3%；扣非歸母淨利潤0.6億元。
2024Q1：預焙陽極價格企穩，業績環比改善。價：24Q1魏橋預焙陽極指導價除1月份下調150元/噸之外，2-3月指導價均環比持平。Q1華東預焙陽極均價5087.6元/噸，同比-34.1%，環比-6.3%。3月人造石墨負極材料高端產品主流價格5.8萬元/噸，較1月持平。利：公司毛利逐步恢復，Q1實現毛利3.1億元，同比+2.4億元，環比+4.6億元。本期受股價下跌影響，交易性金融資產（業績補償相關股份）公允價值變動損失1.1億元。
2023年：預焙陽極價格下行，業績承壓。量：23年公司預焙陽極產量296萬噸，同比增長+10.3%，銷售預焙陽極298萬噸，同比+10.5%，其中出口67萬噸，同比-6.9%；鋰電負極產品產量3.0萬噸，銷量2.6萬噸。價：23年12月魏橋預焙陽極指導價4028元/噸，較1月指導價下滑38.8%；華東預焙陽極全年均價6286.9元/噸，同比-23.2%。12月人造石墨負極材料高端產品主流價格爲5.8萬元/噸，較1月下降18.88%。利：23年公司實現毛利2.5億元，同比-23.2億元，其中預焙陽極貢獻毛利2.0億元，同比-21億元，主要是價格持續下行所致。23年預焙陽極噸毛利66元/噸，同比-800元/噸。欣源影響：欣源股份經營業績不及預期，23年公司對欣源股份計提商譽減值約7.46億元。根據業績承諾中約定的補償條款，綜合考慮業績承諾方履約能力，確認公允價值變動收益約4.44億元。
2024年：預焙陽極價格企穩回升+產能持續擴張，公司盈利改善。量：公司將在24年形成346萬噸預焙陽極產能，根據產量指引，預計24年預焙陽極產量330萬噸，負極材料5萬噸。價：5月魏橋預焙陽極指導價環比+60元/噸，價格企穩回升帶動公司盈利改善。
盈利預測與投資建議：根據最新情況，我們下調負極盈利情況，預計24-26年公司歸母淨利潤爲8.2/9.7/10.1億元（24-25年前值爲8.84/9.90億元），對應的EPS分別爲1.5/1.8/1.9元，維持“買入”評級。
風險提示
預焙陽極價格不及預期，產能釋放不及預期
證券之星數據中心根據近三年發佈的研報數據計算，西部證券滕朱軍研究員團隊對該股研究較爲深入，近三年預測準確度均值爲66.97%，其預測2024年度歸屬淨利潤爲盈利3.63億，根據現價換算的預測PE爲22.12。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內共有5家機構給出評級，買入評級3家，增持評級2家。
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