东方证券发布2024 年一季报，公司累计实现营业收入36.1 亿，同比-18.6%；归母净利润8.9 亿，同比-38%；ROE 1.11%，较去年同期减少0.76pct。

收费类业务：财富及资管业务收入随市波动

1）公司1Q24 累计实现经纪业务手续费净收入4.9 亿，同比-30%/环比-22%，经纪业务收入占证券主营收入比重19.8%，同比-0.4pct/环比-11pct。

2）公司1Q24 累计实现资管业务收入3.6 亿，同比-39%/环比-12%，资管收入占证券主营收入比重14.7%，同比-2.4pct/环比-5.6pct。预计主因公募基金费率改革后公司主动权益公募基金费率下降。1Q24 公司累计长股投收入（主要是汇添富基金）1.0 亿元，同比-49%/环比-1%。从管理规模来看，1Q24 末汇添富基金非货基AUM 4619 亿元，yoy-7.1%，排名第九；东证资管非货基AUM 1480 亿元，yoy-17.8%。

3）公司1Q24 累计实现投行收入2.7 亿元，同比-1%/环比-15%。投行收入占证券主营收入比重为11.1%，同比+3.1pct/环比-4.7%pct。按发行日统计，1Q24 公司债承1026 亿，同比+38%，市占率4%。

资金业务：投资业务增速高基数下有所下滑

1）公司1Q24累计实现投资净收入8.1亿，同比-31%，主因去年同期高基数以及公司衍生工具投资收益减少。投资净收入占证券主营收入比重为32.8%，同比-1.1pct/环比+33.2pct。1Q24末金融投资规模1906亿元/同比+9%，其中交易性金融资产983亿元/ 同比+14%，1Q24投资杠杆我们测算为2.38倍，同比+0.17倍；我们测算公司1Q24年化投资收益率为1.76%，同比-0.95pct。

2) 信用业务方面，公司1Q24 累计实现利息净收入3 亿，同比-28%/环比-32%，占证券主营收入比重为12.2%，同比+0.05pct/环比-9.4pct。1Q24 公司利息支出11.1 亿，同比+9%。融资融券方面，1Q24 末公司融出资金208亿，同比-1.4%。股票质押方面，23 年末公司股票质押余额59 亿，较年初-35.4%，股票质押规模进一步压降。

盈利预测、估值与评级

预计公司24-26 年营收分别为174/184/202 亿，同比+2%/5.8%/9.7%;归母净利润分别为29/30/33 亿, 同比+3.6%/+6.0%/+10.1% ； EPS 分别为0.34/0.36/0.39 元/股。我们预期后续公司有望受益于交投热度和新发基金市场回暖，业绩有望修复，并结合公司历史情况，在当前时点给予公司24 年 1.2 倍PB，目标价 11.61元，维持“买入”评级。

风险提示：市场修复不及预期，同业竞争加剧，政策变化风险