事件：公司發佈2023年年報及2024年一季報，公司2023年實現營收43.0億元，同比下滑0.7%，實現歸母淨利潤2.2 億元，同比下滑5.9%。2024 年一季度，公司實現營收11.7 億元，同比增長21.3%，實現歸母淨利潤4849 萬元，同比下滑7.6%，扣非淨利潤4315 萬元，同比增長20.5%。
不懼海外需求波動，業績穩定重拾增長。2023 年海外經濟增速放緩，國際市場需求不振，但公司報告期內2023 年經營業績總體平穩，抗壓能力強。分業務看，2023 年營收主要下滑來自海外服飾需求萎縮，服飾實現營收18.9 億，同比下滑6.2%；五金類業務實現營收5.3 億，同比增長6.9%；絲類產品實現營收11.2億，同比增長3.9%；面料產品實現營收3.2 億，同比增長6.5%。2024 年一季度，公司實現營收和扣非淨利潤同比20%+的增長，重拾增長態勢。
絲綢服飾全產業鏈佈局，自主品牌影響力擴大。公司主業絲綢服飾，佈局絲綢全產業鏈，從蠶、繭、絲綢到服裝加工、印染，公司是國內少有的絲綢服裝一體化龍頭。此外，公司自主服裝品牌“金三塔”在國內線上和線下渠道不斷拓寬影響力，公司繭絲綢平台“金蠶網”已經成爲國內最具影響力的繭絲綢交易平台，公司將充分享受產業數據紅利和行情動態，助力自身的絲綢產業發展，從而進一步擴大自身行業影響力。
高股息高分紅稀缺標的。公司歷史上重視現金分紅，據wind 統計，公司自2010年上市以來累積已分紅12.8 億元，上市以來平均分紅率71.1%，公司報告期內，2023 年年報披露擬分紅每股0.3 元，股利支付率超77%，按當前股價計算股息率超5%。公司注重股東利益和回報率，未來有望繼續給予股東較高的股息紅利。
盈利預測與投資建議。預計公司2024-2026 年營業收入分別爲51.1 億、58.3億和64.6 億元，歸母淨利潤分別爲2.6 億、3.1億和3.4億元，EPS 分別爲0.45、0.54 和0.59 元，對應PE 分別爲13、11 和10 倍。結合可比公司2023 年靜態平均PE 以及未來三年平均PE，嘉欣絲綢PE 估值均低於行業平均水平，考慮到公司未來三年15%左右的業績增速以及穩定的高分紅預期，我們認爲給予公司2025 年15 倍估值是合理的，目標價8.1 元，首次覆蓋給予“買入”評級。
風險提示：宏觀經濟大幅下滑風險，海外需求不振風險，匯率波動風險，自然災害影響蠶繭生長風險。