業績總結：公司發佈2023年年報和2024年一季報。2023年公司實現營收73.5億元，同比+56.1%；歸母淨利潤8.5億元，同比+31.2%；扣非淨利潤8.1 億元，同比+28.5%。24 年一季度公司實現營收11.3 億元，同比-34.5%；歸母淨利潤-0.3 億元，同比-108.6%；扣非淨利潤0.3 億元，同比-110.5%。
23 年併網逆變器銷量增長，儲能逆變器受歐洲地區庫存影響銷量同比下降。23年公司光伏併網逆變器營收28.6 億元，同比增長43.0%；銷量53.2 萬臺，同比增長15.5%。儲能逆變器營收15.7 億元，同比下降4.7%；銷量15.4 萬臺，同比下降32.2%，主要源於歐洲地區戶儲逆變器庫存高，全年基本處於去庫狀態。單價方面，由於併網/儲能逆變器出貨平均功率提升，因此單價同比均有所提升：23 年公司併網逆變器單臺均價約5375 元，同比增長23.8%；儲能逆變器單臺單價約1 萬元，同比增長40.6%。
儲能電池營收與盈利同比提升。23 年公司儲能電池營收8.7 億元，同比增長38.7%；銷售量341.1MWh，同比增長27.7%。23 年公司儲能電池毛利率25.0%，同比增加7.2pp。報告期內公司推出Lynx Home A 系列鋰電池，同時對既有高壓電池Lynx Home F 系列進行了迭代升級。其中Lynx Home A 系列低壓鋰電池適用於家庭、機房、商超等家用及小型工商業應用場景。新推出儲能產品EAC系列60kWh 戶外一體櫃，公司BAC系列的100kWh 至372kWh 儲能戶外一體櫃，可根據客戶需求靈活擴容，組成不同容量的儲能系統，滿足最大儲能需求，可適用於工業園區及商業綜合體等各種工商業應用場景。
歐洲地區逆變器去庫拐點將至，二季度起出貨有望環比增長。目前歐洲地區逆變器庫存減少，公司在手訂單改善，預計二季度起併網與儲能逆變器銷量環比增長。同時，隨着營收規模增加，將攤薄期間費用，盈利能力有望提升。
盈利預測：公司作爲組串式逆變器龍頭，隨着歐洲地區戶儲逆變器去庫結束，出貨有望迎來拐點。我們預計公司24 年歸母淨利潤爲7.0 億元，25 年歸母淨利潤爲9.5 億元，26 年歸母淨利潤爲12.6 億元。
風險提示：全球光伏裝機不及預期的風險；海外庫存去化不及預期的風險；原材料價格波動，公司盈利能力下降的風險；匯率波動的風險。