事件：公司发布2023 年年度报告及2024 年第一季度报告。公司2023年度实现营业收入4.62 亿元（+43.72%）；归母净利润1.36 亿元（+45.22%）；扣非归母净利润1.22 亿元（+58.93%）。2024 年第一季度实现营业收入8767.03 万元（-8.24%）；归母净利润2175.32 万元（-27.69%）；扣非归母净利润1921.09 万元（-27.42%）。公司拟向全体股东每10 股转增4 股并派发现金红利15.032 元，现金分红金额达1.02 亿元，占当年归母净利润比例为75%。

[坚Ta持bl研e_发Su创mm新a驱ry]动 ，持续丰富产品管线。2023年内，公司持续加码重点项目研发投入，期间研发投入达到7843.25 万元（+27.86%），占营业收入比例为16.97%；研发人员达到187 人，占公司总人数的26.71%。新增申请专利36 项，其中发明专利16 项；新增授权专利47 项。

研发成果高质量转化，传统优势项目迭代更新，新兴管线研发活跃。

2023 年度公司持续加快传统优势项目先进技术研发，全新一代盆底功能磁、经颅磁、团体生物反馈仪等产品均实现迭代升级上市，以磁刺激为代表的核心产品业务规模与市场份额快速增长，其中磁刺激类产品营业收入较上年增长46.59%。公司新兴产品均取得预期进展，取得高频电灼仪二类医疗注册证与半导体激光三类医疗注册证，塑形磁产品获FDA 认证和国内医疗器械注册证，已形成较为全面的康复机器人产品矩阵，后续将进一步降本增效，不断提高市场竞争力与商业化水平。

坚持聚焦康复主业，着力培养泌尿、医美等新兴业务。2023 年度，公司通过打造“磁+电+电生理+机器人”康复器械全场景，构建覆盖盆底及产后康复、神经康复、精神康复、运动康复等领域领先的康复器械产品矩阵。同时，公司以收购科瑞达激光为契机，积极建设以能量源设备为核心产品矩阵的医美和泌尿外科业务，助力国产替代进口。

盈利预测：考虑到公司研发创新助力业务升级转型，后续创收能力进一步增强，预计 2024-2026 年公司营业总收入分别为5.79/7.06/8.25 亿元，归母净利润分别为1.73/2.19/2.68 亿元，EPS 分别为2.52/3.20/3.90 元；对应PE 分别为18.48/14.58/11.95 倍，给予“增持”评级。

风险提示：研发转化及市场推广风险，医疗政策风险，产品竞争加剧。