事件：
公司發佈2023 年年度報告和2024 年一季報，2023 年實現營收49.08 億元，同比-6.64%，歸母淨利潤0.42 億元，同比-88.55%。公司2024Q1 實現營收10.66 億元，同比+2.38%，歸母淨利潤0.24 億元，同比+117.57%，同比扭虧爲盈。
產品降價業績短期承壓，2024Q1 同比扭虧爲盈2023 年公司毛利率爲15.46%，同比下降4.04pct;淨利率爲0.21%,同比下降6.60pct；23 年負極市場競爭加劇，受產品降價影響以及石墨化加工費價格變化相對滯後，公司2023 年盈利能力承壓；相比23 年前三季度虧損的狀態，2023Q4 盈利能力逐漸修復，全年實現正向盈利。2024Q1 公司毛利率爲17.40%，同比提升9.55pct，淨利率爲3.84%，同比提升17.63pct，同比扭虧爲盈。
負極產銷持續放量，穩步推進海內外產能建設2023 年公司負極產品產量爲14.35 萬噸，同比+14.38%，銷量爲14.11 萬噸，同比+23.84%，產銷率爲98.34%，維持高位。2024 年公司將穩步推進雲南中科星城年產10 萬噸負極材料一體化項目一期以及海外負極材料生產基地的規劃及建設，公司有望通過提高石墨化自給率和產線綠色智能化水平等途徑實現降本增效。
磁電裝備業務進展順利，有望貢獻新的業績增量2023 年公司磁電裝備板塊實現營收3.89 億元，同比+30.24%。公司磁電裝備業務與鋰電負極業務具備協同發展優勢，可開發出適用於鋰電生產過程中的自動化電氣控制設備、新一代全自動智能型石墨化爐等鋰電專用設備。
隨着公司磁電裝備業務的產品結構優化、產線拓展和業務領域延伸，公司業績有望進一步增厚。
盈利預測、估值與評級
我們預計公司2024-2026 年營業收入分別爲59.32/73.25/90.86 億元，同比增速分別爲20.88%/23.49%/24.03%，歸母淨利潤分別爲3.68/5.73/9.17億元， 對應增速分別爲781.64%/55.88%/60.03% ， EPS 分別爲0.51/0.79/1.27 元/股，對應PE 分別爲20/13/8倍,建議持續關注。
風險提示：負極市場競爭加劇；海外產能建設不及預期。