維持增持評級。結合 2024Q1投資收益情況,上調 2024年預測 EPS爲 0.37元(原爲0.35 元),維持2025 年預測EPS 爲0.40 元,新增2026 年預測EPS 爲0.43 元。參考板塊估值給予2024 年目標PE 27X,維持目標價10.09元,維持增持評級。
全年收入符合預期,投資損失影響利潤。公司2023 年營收79.64 億元(同比+21.3%,下同),歸母淨利潤17.79 億元(-5.4%),扣非淨利潤18.15 億元(-0.6%),利潤下滑主要原因爲GDS 投資損失,全年投資淨虧損1.54 億元(2022 年淨收益4.12 億元),而資產減值較2022 年大幅收窄,由2.08億元降至0.24 億元。全年毛利率下滑3.37pp 至40.79%,系進口白蛋白代理業務毛利率下滑且佔比提升。2024Q1 營業收入20.56 億元(-0.3%),歸母淨利潤7.57 億元(+5.3%),扣非淨利潤5.91 億元(-16.6%),高基數下收入基本持平,扣非利潤端受毛利率下滑影響有所下降,基本符合預期。
自產血製品業務穩健發展,代理業務貢獻增量。公司現有漿站44 家,2023年採漿量創歷史新高突破1500 噸(2022 年突破1400 噸),全年自產血製品收入43.17 億元(+14.5%),其中靜丙在需求拉動下增長明顯,營收18.05億元(+37.5%),白蛋白略有下滑,營收14.31 億元(-3.9%),其他血液製品小幅增長,營收10.81 億元(+11.7%)。代理進口白蛋白/檢測業務繼續貢獻增量,營收分別爲35.04/1.41 億元,同比增速分別爲28%/131%。
催化劑:海爾集團控股事項推進,獲批新漿站
風險提示:終端供需變化,控制權變更不及預期,投資損失及減值風險