国风服饰需求快速增长，粘胶长丝景气有望继续上行。我国粘胶长丝需求总体集中在海外市场，国内市场占比较小。2020 年以来，马面裙、汉服等国风服饰在我国逐步兴起，关注热度不断提高。2023 年以来，在国内旅游客流量提升以及抖音、小红书等平台流量的推动下，国风服饰需求进一步上行。粘胶长丝是制作马面裙中提花面料的必需材料，随着国风服饰的兴起，有望带动粘胶长丝国内需求快速增长。投資要點：公司公佈2024 年一季報。一季度實現營業收入19.67 億元，同比增長6.91%，實現歸屬於上市公司股東的淨利潤0.62 億元，同比增長257%，環比大幅扭虧；扣非後的淨利潤0.60 億元，同比增長365.61%，基本每股收益0.04 元。
主營業務景氣提升，公司一季度業績大幅好轉。公司主營業務爲生物質纖維素長絲（粘膠長絲）和氨綸，是國內粘膠長絲及氨綸領域的龍頭，產能規模分別位居國內第一和第三。公司擁有9 萬噸粘膠長絲產能和18 萬噸氨綸產能。2023 年下半年以來，隨着國內國風服飾興起推動粘膠長絲國內需求快速增長，粘膠長絲價格逐步上行，行業景氣不斷提升。今年以來，粘膠長絲需求仍保持較好態勢，產品價格進一步上行。根據卓創資訊數據，2024 年以來，國內120D/30F 粘膠長絲價格從43000 元/噸上漲至的44750 元/噸，上漲幅度4.07%。一季度均價4.31 萬元/噸，同比上漲1.66%，環比上漲1.49%。在粘膠長絲價格和銷量增長的推動下，一季度公司實現收入19.76 億元，同比增長6.91%。
盈利能力方面，受粘膠長絲行業景氣提升推動，一季度公司綜合毛利率10.74%，同比提升1.1 個百分點，環比提升2.24 個百分點；淨利率3.14%，同比提升2.19 個百分點，環比大幅扭虧。在盈利能力提升的帶動下，一季度公司實現淨利潤0.62 億元，同比增長257%，環比大幅扭虧。
國風服飾需求快速增長，粘膠長絲景氣有望繼續上行。我國粘膠長絲需求總體集中在海外市場，國內市場佔比較小。2020 年以來，馬面裙、漢服等國風服飾在我國逐步興起，關注熱度不斷提高。2023 年以來，在國內旅遊客流量提升以及抖音、小紅書等平台流量的推動下，國風服飾需求進一步上行。粘膠長絲是製作馬面裙中提花面料的必需材料，隨着國風服飾的興起，有望帶動粘膠長絲國內需求快速增長。
我國粘膠長絲總產能近年來保持在21-22 萬噸的規模。粘膠長絲行業集中度較高，僅新鄉化纖、吉林化纖和絲麗雅三家，新鄉化纖產能佔全國總產能的約40%，規模全球第一。由於行業規範對新增產能具有嚴格限制，未來粘膠長絲產能預計將整體穩定。在粘膠長絲內需快速增長 的推動下，未來行業供需繼續保持緊張態勢，推動行業景氣上行。公司作爲行業龍頭，未來有望充分受益行業景氣的上行。
氨綸行業景氣底部運行，今年有望邊際好轉。近年來氨綸價格處於下降趨勢，行業景氣持續下行。2023 年公司氨綸業務毛利率爲-0.26%，氨綸業務的虧損對公司業績帶來較大拖累。根據卓創資訊數據，一季度氨綸40D 均價2.97 萬元/噸，環比下跌4.83%。受益於原材料價格下跌，一季度氨綸價差12965 元/噸，環比擴大1242 元/噸。近年來氨綸行業需求增速保持在10%左右，供給面目前行業在建項目較少，由於行業景氣較低，擴產的進度也存在較大不確定性。因此未來行業供需有望出現邊際好轉，推動公司氨綸業務盈利的提升。
盈利預測與投資評級：預計公司2024、2025 年EPS 爲0.29 元和0.37 元，以5 月7 日收盤價4.73 元計算，PE分別爲16.56 倍和12.69 倍。考慮到粘膠長絲景氣上行的空間與公司的行業地位，給予公司 “增持”的投資評級。
風險提示：行業競爭加劇、產品價格下跌、需求不及預期
