事件：公司發佈2024 年一季度報告。2024 年一季度公司實現營業收入20.75 億元，同比增長15.79%，環比下降5.77%；實現歸母淨利潤2.21億元，同比增長29.37%，環比微降2.64%。公司2024 年一季度業績整體符合我們的預期。
2024Q1 業績符合預期，歸母淨利率環比提升。收入端，公司2024Q1 實現營收20.75 億元，環比微降5.77%。從主要下游2024Q1 表現來看：國內狹義新能源乘用車批發銷量194.56 萬輛，環比下降34.18%，其中A0級及以上純電動乘用車批發97.67 萬輛，環比下降38.69%，插電混動乘用車批發76.43 萬輛，環比下降20.69%；國內重卡批發27.27 萬輛，環比增長33.41%。毛利率方面，公司2024Q1 綜合毛利率爲22.65%，同比提升1.88 個百分點，環比下降1.93 個百分點，整體穩定。期間費用方面，公司2024Q1 期間費用率爲9.91%，同比下降0.60 個百分點，環比下降2.19 個百分點，費用管控整體有效。歸母淨利潤方面，公司2024Q1 實現歸母淨利潤2.21 億元，環比微降2.64%，對應歸母淨利率10.67%，環比提升0.36 個百分點。
電驅齒輪龍頭強者恒強，機器人減速器+民生齒輪打開長期成長空間。
隨着乘用車電動化率的持續提升，汽車齒輪市場格局重塑，齒輪外包趨勢愈發明確。雙環作爲電驅齒輪龍頭，在技術研發、設備產能和客戶資源上均有着明顯的競爭優勢，後續將持續受益於行業電動化率的提升。
減速器方面，減速器是工業機器人的核心部件，價值量佔比大，雙環深耕工業機器人精密減速器多年，已逐步實現6-1000KG 工業機器人所需精密減速器的全覆蓋，並已配套國內一線機器人客戶，後續減速業務收入將持續增長。民生齒輪方面，公司成立環驅科技佈局民生齒輪，並收購三多樂，助力民生齒輪業務發展，三多樂主要產品包括精密齒輪、塑膠齒輪減速器、汽車零配件和機能組裝品，並覆蓋下游廣泛優質客戶。
盈利預測與投資評級：我們維持公司2024-2026 年歸母淨利潤爲10.03億元、12.53 億元、15.28 億元的預測，對應的EPS 分別爲1.18 元、1.47元、1.79 元，2024-2026 年市盈率分別爲21.02 倍、16.83 倍、13.80 倍，維持“買入”評級。
風險提示：新能源乘用車銷量不及預期；原材料價格波動影響；新業務開拓不及預期；併購整合不及預期。