核心觀點
公司發佈2023 年年度報告及2024 年一季報。2023 年，公司實現營業收入爲90.43 億元，同比增長20.15%；歸母淨利潤爲9.77億元，同比增長17.80%；扣非歸母淨利潤爲8.18 億元，同比增長19.61%。2024Q1，公司營業收入20.06 億元，同比增長36.02%；歸母淨利潤2.47 億元，同比增長4.75%；扣非歸母淨利潤2.28億元，同比增長7.41%。2023 年公司國際業務表現亮眼，實現營業收入16.20 億元，同比增長50.47%。進一步深化算力佈局，構建形成數據要素全鏈佈局。隨着AI 催化算力需求持續增長、數據要素進入高速發展的紅利，公司算力及數據要素業務成長可期，有望爲公司打開新的成長空間。首次覆蓋，給予“買入”評級。
事件
3 月30 日，公司發佈2023 年年度報告。公司營業收入90.43 億元，同比增長20.15%；歸母淨利潤9.77 億，同比增長17.80%；扣非歸母淨利潤爲8.18 億元，同比增長19.61%。
4 月26 日，公司發佈2024 年一季度報告。公司營業收入20.06億元，同比增長36.02%；歸母淨利潤2.47 億元，同比增長4.75%；扣非歸母淨利潤2.28 億元，同比增長7.41%。
簡評
2023 年公司經營業績穩健增長，海外業務表現亮眼，2024Q1公司營收高增。2023 年公司營業收入爲90.43 億元，同比增長20.15%；歸母淨利潤爲9.77 億，同比增長17.80%；扣非歸母淨利潤爲8.18 億元，同比增長19.61%。2023 年公司國際業務表現亮眼，實現營業收入16.20 億元，同比增長50.47%，智能設備銷售和運維服務收入實現雙增長，主要得益於公司加大了海外市場的宣傳與推廣力度，亞太、北美、東歐等大區捷報頻傳，西歐、中東等市場也逐步形成從點到面的突破格局。2024Q1，公司實現營業收入20.06 億元，同比增長36.02%；歸母淨利潤2.47 億元，同比增長4.75%；扣非歸母淨利潤2.28 億元，同比增長7.41%。
我們認爲公司營收高增主要系子公司中數智匯與中金支付並表。
利用卡位優勢和深耕行業的經驗，形成數據要素業務全鏈佈局。公司作爲廣州數字科技集團旗下核心成員企業，與廣州數據交易所、廣州數據集團等數據要素相關企業密切合作，積極推動數據要素基礎設施、治理運營、流通交易以及應用服務等數據要素業務全鏈條佈局，並且在2023 年取得了階段性進展。（1）在基礎設施環節，公司aiCore System 完成了1.0 到3.0 的突破，打造“望道”行業大模型，參與廣州人工智能公共算力中心的建設。（2）在流通交易環節，公司參股廣州數據交易所（持股比例10.5%），佈局數據要素交易平台。（3）在治理運營環節，公司與廣州數據集團探索構建公共數據開發利用“五步法”，並參與廣州市公共數據開發利用相關編制工作。公司控股子公司清遠數投獲得清遠市公共數據運營權和加工權，並聯閤中科江南打造醫保領域公共數據產品——“清易保（醫保理賠）”。（4）在應用服務環節，公司收購中數智匯，其已實現國有大型商業銀行總行服務 100%覆蓋，數據庫覆蓋 2 億商事主體，日均調用量超 4,600 萬次，位居國內徵信業務市場領先地位。公司已逐步具備數據要素業務全鏈條服務能力，市場競爭力不斷提升，有望充分受益數據要素高速發展。
隨着數字浪潮縱深演進，公司算力、數據要素業務成長可期。AI、區塊鏈、大數據等底層技術的突破性進展，逐步成爲推動數字浪潮加速演進的主要驅動力。2023 年以來，ChatGPT 帶動AI 產業進入高速發展期，催生海量的智能算力需求，智算中心成爲政府、國央企以及衆多民營企重點佈局方向。公司能依託“四雲兩中心”輸出算力能力，同時，公司子公司廣電五舟服務器產能達到24 萬臺/年，並具備研發和生產服務器、PC 等多種智算產品的能力。因此，隨着智能算力需求持續釋放，公司算力相關業務有望迎來進一步放量增長。2024 年，數據要素或將逐步從以政策驅動爲主的階段，邁進“政產”共振階段，數據要素產業有望迎來高速發展的紅利期。根據工業和信息化部信息中心《數據要素市場生態體系研究報告（2023）》，數據要素市場規模持續擴大，預期2025 年將突破2000 億元。公司作爲最早一批切入數據要素市場的上市公司，卡位優勢顯著，隨着公司數據要素全鏈條業務服務能力逐步形成，有望率先在廣東取得數據要素業務的突破性進展，後期或將以此爲標杆輻射全國，看好公司數據要素業務的長足發展。
投資建議：公司背靠廣州數字科技集團，利用股東資源和自身業務優勢，深化算力佈局並推進數據業務發展，形成數據要素業務全鏈佈局，有望打開新成長空間。考慮公司傳統業務穩健增長和新業務剛剛起航，我們預計公司2024-2026 年實現營業收入103.29/118.75/135.70 億元，同比增長14.21%/14.98%/14.27%，歸母淨利潤爲10.78/12.15/13.59 億元，同比增長10.40%/12.70%/11.82%，對應PE 26.18/23.23/20.78 倍，首次覆蓋，給予“買入”評級。
風險分析
1）宏觀經濟復甦不及預期：2023 年以來宏觀經濟整體呈弱復甦勢頭，若後續宏觀經濟復甦進程緩慢，可能會導致銀行等金融機構信息化預算有所下調，導致對公司經營業績造成一定影響。
2）國際地緣政治風險：公司國際業務全球覆蓋面廣，涉及不同國家和地區，政治和地緣因素可能會對企業的商業活動產生重大影響。
3）政策推進不及預期：數據要素等相關政策推進及落地實施效果等具有不確定性，可能對公司數據要素業務開展造成一定影響。
4）市場競爭加劇：廣東省數據要素市場可能出現更多競爭者，或將對公司數據要素業務造成一定影響。
5）敏感性分析：若2024 年公司設備維護及服務業務不及預期，下滑50%，則公司整體營收下滑23.90%；若2024年公司智能設備業務不及預期，下滑50%，則公司整體營收下滑18.49%；若2024 年公司技術服務業務不及預期，下滑50%，則公司整體營收下滑7.61%。