事件：公司發佈2024 年一季報，2024Q1 實現營業收入79.07 億元，同比增長20.55%；實現歸母淨利潤8.32 億元，同比降低0.89%。
風電：市場化交易比例顯著提高，裝機容量有望保持高速增長截至2023 年底，公司風電控股裝機容量爲629.38 萬千瓦，同比增長8.29%，受市場化等因素影響，公司發電板塊短期承壓，2024Q1 完成發電量41.17億千瓦時，同比增長0.27%，其中市場化交易比例達到35.67%，同比增長3.59pct；平均上網電價（不含稅）爲0.43 元/千瓦時，同比降低2.48%。
展望未來，一方面，公司市場化交易比例達到較高水平，後續整體電價水平與盈利能力有望趨穩；另一方面，公司力爭“十四五”末新能源裝機容量達到1000 千瓦，從儲備項目來看，截至2023 年底，公司風電在建容量爲57.45 萬千瓦，2023 全年新增覈准容量144.18 萬千瓦，同比增長86.88%；新增列入政府開發方案容量259.18 萬千瓦，同比增長331.96%，公司項目儲備充足，風電裝機增長有望提速。
天然氣：終端用戶規模擴大，零售氣量增長帶動天然氣板塊收入提升公司天然氣管網重點項目建設持續推進，並大力發展天然氣終端用戶，2023年下游新增用戶88036 戶，累計擁有用戶數量達647084 戶，同比增長15.75%。2024Q1 公司實現輸/售氣量22.30 億立方米，同比增長33.86%，其中批發氣量達9.66 億立方米，同比增長10.58%；零售氣量達6.38 億立方米，同比增長20.12%，售氣量增長帶動天然氣板塊整體營收提升，對公司整體業績形成顯著支撐。
唐山 LNG 項目一階段順利投產，帶動LNG 氣量顯著增長唐山LNG 項目總體進展順利，其一階段工程已於2023 年6 月21 日投產，二階段工程穩步推進。一期工程投產帶動公司LNG 售氣量增長顯著，2024Q1 公司LNG 售氣量達3.63 億立方米，同比增長46589.68%，伴隨未來二期工程的投產及更多海外接氣合同的簽署，其利潤貢獻水平有望持續增長。
盈利預測與估值：考慮公司2023 年新能源裝機規模增速較緩，我們調整盈利預測，預計公司2024-2026 年歸母淨利潤爲24.38、30.05、38.64 億元（原預測爲24-25 年歸母淨利潤33.02、37.49 億元），同比分別增長10.46%、23.25%、28.56%，對應PE 爲15.08、12.23、9.52 倍，考慮公司23 年分紅比率提高，股東回報有望增厚，維持“增持”評級。
風險提示：天然氣價格波動，唐山 LNG 項目建設或運營狀況不及預期，項目所在地新能源政策變動，儲備項目推進情況不及預期，項目所在地電力消納能力不足等。