事件：中國太保發布2024年一季報。2024年一季度，中國太保實現保險服務收入669.68億元，同比增長2.4%。其中：太保壽險實現保險服務收入208.59億元，同比下降5.1%；太保產險實現保險服務收入455.56億元，同比增長5.9%。
實現淨利潤117.59億元，同比增長1.1%。
點評：
壽險NBV 高增，銀保渠道保費下滑。2024 年一季度，太保壽險實現規模保費1,059.50 億元，其中新保規模保費328.33 億元，同比增長0.4%；新業務價值達成51.91 億元，同比高增30.7%。（1）代理人渠道：一是業務穩步增長，一季度代理人渠道實現新保規模保費161.24 億元，同比增長31.3%；二是績優隊伍規模穩定，產能及收入持續攀升，U 人力月人均首年規模保費8.3 萬元，同比增長33.7%；三是業務品質更優，個人壽險客戶13 個月保單繼續率96.9%，同比提升1.0 個百分點，25 個月保單繼續率92.9%，同比提升7.3 個百分點。（2）銀保渠道：受“報行合一”政策影響，新保規模保費同比下降21.8%。
產險成本率改善。（1）2024 年一季度，太保產險實現原保險保費收入624.91 億元，同比增長8.6%。其中車險與非車險原保險保費收入分別同比增長2.2%和13.8%，非車險保持較快增速。（2）承保綜合成本率爲98.0%，同比下降0.4 個百分點，業務成本進一步優化。
淨投資收益率同比持平。今年以來，A 股市場波動加大，市場利率持續走低，中國太保持續做好低估值、高股息、長期盈利前景好的權益類投資品種配置，投資收益保持穩健。截至一季度末，中國太保投資資產2.34萬億元，較上年末增長4.2%。2024 年一季度，投資資產淨投資收益率爲0.8%，同比持平；總投資收益率爲1.3%，同比下降0.1 個百分點。
投資建議：中國太保是今年一季度A 股唯一一家淨利潤取得正增長的險企，維持中國太保“買入”評級。預計中國太保2024 年每股內含價值爲58.89 元，當前股價對應的PEV 爲0.46。
風險提示：代理人流失超預期、產能提升不及預期、銀保渠道發展不及預期導致保費增速下滑的風險；長端利率快速下行導致資產端投資收益率超預期下滑的風險；監管政策持續收緊導致新保單銷售難度加大的風險。