事項:
公司發佈2023 年報及2024 年一季報。2023 年公司實現營收20.26 億元,同比+31.86%;歸母淨利潤5.12 億元,同比-3.89%;綜合毛利率44.03%,同比-0.95pct;歸母淨利率25.26%,同比-9.40pct。2024Q1 公司實現營收3.31 億元,同比-42.91%,環比-46.39%;歸母淨利潤0.67 億元,同比-61.83%,環比-30.20%;綜合毛利率49.09%,同比+2.68pct,環比+5.72pct;歸母淨利率20.31%,同比-10.07pct,環比+4.71pct。
評論:
股權激勵費用加速計提,影響2023 年公司利潤。2023 年,公司因終止實施2022 年限制性股票激勵計劃,對於已計提的股份支付費用金額不予轉回,該激勵計劃在2023 年度涉及的股權激勵費用約爲1.08 億元,扣除上述影響後,2023 年歸母淨利潤爲6.19 億元,同比增長14.05%。
積極拓展儲能產品,2023 年實現爆發式增長。2023 年公司積極推出新產品儲能逆變器和儲能系統等相關產品,實現營收3.13 億元,同比增長353.6%。公司2023 年微逆及監控設備實現營收14.14 億元,同比增長14.0%,毛利率50.32%,繼續維持高盈利水平。公司2023 年微型逆變器出貨量約131.88 萬臺,同比增長約13%;2024 年一季度出貨約23 萬臺,同比有所下降,主要系去年一季度是行業景氣高點,基數較高。截至2023 年底,公司研發人員377人,同比增長77%,預計研發人員的增加將帶來產品的創新,以及新品類的擴張。
展望2024 年,預計公司微逆、儲能業務將繼續保持快速增長。隨着歐洲去庫進入尾聲,預計公司二季度出貨量將實現環比增長。同時,公司積極拓展儲能市場,優化並推出新型儲能產品,成爲公司新的業務增長點,預計公司儲能業務今年在海外市場有望多點開花。
投資建議:預計微逆行業今年二季度將環比改善,三四季度有望持續恢復。隨着後續海外降息,需求有望進一步爆發。考慮海外庫存影響出貨,我們調整盈利預測,預計2024-2026 年公司歸母淨利潤分別爲6.68/8.28/10.82 億元(24/25年前值8.62/11.54 億元),當前市值對應PE 分別爲29/23/18 倍。參考可比公司估值,給予2025 年25x PE,對應目標價248 元,維持“推薦”評級。
風險提示:海外去庫不及預期、海外高利率導致需求不及預期、競爭加劇導致價格戰風險等。