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片仔癀(600436):大单品快速增长 成本上涨影响毛利

片仔癀(600436):大單品快速增長 成本上漲影響毛利

西南證券 ·  05/07

事件:公司發佈2023 年年報及2024 一季報,2023 年實現營業總收入100.6億元,同比增加15.7%;歸母淨利潤28.0 億元,同比增加13.2%;扣非歸母淨利潤28.5 億元,同比增加15.3%。2024 年公司Q1單季度實現營業收入31.71億元(+20.58%),歸母淨利潤9.75 億元(+26.61%),扣非歸母淨利潤9.88億元(+28.23%)。2023 年分紅預案爲每10 股派發現金股利23.2 元,分紅總額14.0 億元,佔2023 年歸母淨利潤比例50.0%。

聚焦發展大品種,夯實經營提業績。分板塊來看,2023 年公司醫藥製造實現收入48.02 億元,同比增長25.94%,主要得益於公司肝病用藥和心腦用藥收入大幅提升,肝病用藥和心腦用藥分別實現收入44.63 億元(+24.26%)、2.66 億元(+60.57%),其中安宮牛黃丸、片仔癀含片、肝寶,這三個單品實現銷售額過億元,但是受到天然牛黃及其他中藥材價格上漲,公司醫藥製造毛利率下降2.93 個百分點,其中肝病用藥和心腦用藥分別下降2.11/8.44pp,主要在於肝病用藥和心腦用藥直接材料成本分別上升39.86%、88.08%;醫藥流通實現收入42.05 億元,同比增長3.6%,主要得益於報告期內公司積極拓寬銷售渠道,加大公司營銷宣傳;公司做大做強化妝品業務,實現收入7.07 億元,同比增長11.42%,其中皇后牌片仔癀珍珠霜銷售額實現過億元。隨着公司對大品種的二次開發,業績有望進一步提升。

研發創新增動力,綜合費用可控制。公司堅持科技創新爲企業發展的核心動力,加強研發佈局,2023 年公司研發費用2.32 億元(+1.01%),研發費用率2.31%(-0.34pp),持續開展片仔癀及優勢品種的二次開發,臨床研究達到10 餘項,同時持續推進研新藥項目,其中有3個化藥1類新藥、3 箇中藥1.1類新藥和1箇中藥1.2 類新藥進入臨床研究階段。2023 年公司銷售費用7.83 億元(+61.95%),銷售費用率7.78(+2.22pp),主要原因系公司不斷強化營銷,本期促銷、業務宣傳及廣告費增加所致,包括在央視、東南衛視等媒體以及上海白玉蘭廣場、北京王府井百貨大屏、杭州戶外大屏、廈門高崎機場等地標性建築進行廣告宣傳,同時還冠名12 組片仔癀動車,由此公司銷售費用大幅提升。

一季度業績表現亮眼,毛利同比大幅上升。分板塊來看,公司2024 年一季度醫藥製造實現收入16.54 億元(+25.94%),在於肝病用藥收入大幅提升,實現收入15.05 億元,同比增長27.84%。醫藥流通實現收入12.54 億元(+12.86%),化妝品業務實現收入2 億元(+83.18%),主要在於公司不斷推動化妝品業務項目建設,新增了珍珠霜、珍珠膏、水乳、軟管、膏霜灌裝五條生產線,不斷打造化妝品爆款產品。2024 年一季度公司毛利同比增長17.98%,一方面得益於公司2023 年5 月片仔癀提價,另一方面在於公司降本增效的提升,公司銷售費用率、管理費用率、研發費用率分別-0.29pp/-1.37pp/-0.73pp。

盈利預測與投資建議。預計2024-2026 年公司歸母淨利潤爲33.8 億元、38.4億元、43.9 億元,對應PE 分別爲43、38 和33倍,建議保持關注。

風險提示:費用管控不及預期、核心品種銷售不及預期、成本上漲等風險。

譯文內容由第三人軟體翻譯。


以上內容僅用作資訊或教育之目的,不構成與富途相關的任何投資建議。富途竭力但無法保證上述全部內容的真實性、準確性和原創性。
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