事件：公司發佈 2023年年度報告及 24年一季度報告。23年全年，公司實現營收8.9億元，同比增長66.1%；實現歸母淨利潤-0.9 億元。24 年Q1，公司實現營業收入1.8 億元，同比增長32.6%；歸母淨利潤699.3 萬元，同比增長46.8%。
海外+衛星雙管齊下，業績取得高增長。23 年，公司海外業務逐步恢復，在印度、孟加拉、馬來西亞與中東、非洲地區相繼中標了多個當地運營商ICT 項目，在5G 及光網絡領域加速設備出海。2023 年，公司海外營收3.2 億元，同比增長117.3%。同時，全球衛星互聯網建設加速推進，公司前瞻佈局投入正逐步轉化爲利潤兌現。公司是國內少數具備衛星互聯網核心網技術能力的企業，23 年中標多個國內衛星互聯網核心網項目，持續跟蹤並開拓手機直連衛星業務，並中標了海外某國衛星通信8 億元訂單。圍繞5G+衛星，公司與中國聯通在網絡安全現代產業鏈方面也開展了衛星接入配置模塊等項目合作。2024 年是我國低軌衛星互聯網建設元年，隨着海南商業發射中心建成並開始批量發射，衛星領域業績有望加速釋放。
毛利率回升，費用控制成效卓越。公司產品迭代加速，產品附加值提升，進而帶來毛利率的回升，2023 年公司毛利率同比提升1.4pp，達到40.5%。費用方面，23 年公司四項綜合費用率爲43.9%，同比下降23.5pp。其中銷售費用率同比下降8.1pp、管理費用率同比下降6.5pp、研發費用率同比下降10.4pp。公司控費成效顯著，在收入取得66.1%的高增背景下，各項費用絕對額均保持穩定，從而使各項費用率大幅下降。我們預計公司在收入增長、毛利率回升、費用控制的背景下，有望在24 年實現扭虧。
佈局量子加密、AI、綜合調度等領域，或在未來轉化受益。23 年公司研發投入2 億元，同比增長5.9%，研發投入佔總收入比例爲22.8%。公司立足產業前沿，在研項目包括5G與衛星融合的5G接入網關項目、機器視覺AI服務平台項目、綜合無人機與衛星等感知技術的平戰一體化指調系統、量子加密網關等項目，覆蓋了5G、6G、衛星、AI、量子加密、綜合調度等領域。公司立足既有ICT設備及衛星設備優勢，進一步拓展技術能力，在我國加速佈局商業航天、低空經濟、量子技術等新質生產力的背景下，有望實現研發投入向收入的快速轉化。
盈利預測與投資建議。預計2024-2026 年EPS 分別爲0.53 元、0.83 元、1.06元，對應PE 分別爲35 倍、22 倍、18 倍。公司系我國衛星互聯網核心網系統重要供應商，有望受益相關訂單爆發，維持“持有”評級。
風險提示：衛星互聯網建設不及預期、新品研發不及預期、匯率波動等風險。