23 年业绩实现快速增长、盈利能力边际改善明显23 年合计实现营收49.33 亿元，YOY+110.93%；归母净利润2.86 亿元，YOY+250.48%；扣非归母净利润2.76 亿元，YOY+295.17%。毛利率19.23%，YOY+1.97pct；净利率5.8%，YOY+2.31pct。

24Q1 实现营收7.11 亿元，YOY+14.71%；归母净利润5109 万元，YOY+39.91%；扣非归母净利润4696 万元，YOY+46.91%，毛利率23.6%，净利率7.1%。

23 年业务分拆：

1、光伏行业：实现收入28.79 亿元，yoy+135.13%，毛利率20.25%，yoy+0.61pct；其中光伏逆变器实现销售23.5GW，yoy+132.65%。

2、储能行业：实现收入19.27 亿元，yoy+88.62%，毛利率16.17%，yoy+3.81pct。

3、分地区看，公司23 年实现海外收入6.9 亿元，yoy+105.75%，毛利率24.11%。截至23 年末，公司已完成美国、欧洲、中东、印度、东南亚等全球主要光伏市场国家的布局，与世界著名企业集团TATA、ACWA、SOFTBANK等取得战略性合作关系。

国内逆变器头部企业，我们看好公司海外光储业务发展、贡献业绩增量1）公司光伏、储能逆变器行业领先地位稳固，逆变器出货量持续多年保持全球前十的行业地位，根据EESA 储能领跑者联盟统计“中国企业国内储能第三方大功率PCS215kW 以上出货量排名”，公司连续三年名列第一。

2）海外市场方面，根据公司2024 年经营计划，截至2023 年，公司大功率储能PCS 在北美市场已获多个百兆瓦级项目订单；在欧洲、中东、印度设立有销售公司，将重点锚定欧洲、中东、北美、东南亚、巴西等市场的光储业务。

盈利预测

公司光伏、储能PCS 市场领先地位稳固，2023 年实现了业绩的高速增长；展望未来，我们持续看好1）已有的中国、印度优势市场，跟随光伏、储能行业需求，实现稳定增长；2）海外市场随公司的海外销售服务网络逐步建成，有望持续开拓、实现规模化销售，为公司带来业绩增量。

考虑公司23 年经营情况、未来在海外光储市场的持续开拓能力，我们调整公司24-26 年营业收入预测至72.02、90.02、109.83 亿元（原值为24 年120.7亿元），归母净利润预测至5.35、7.84、10.40 亿元（原值为24 年7.49 亿元），yoy+87.3%/+46.4%/+32.7%，对应当前估值19、13、10XPE，维持“买入”评级。

风险提示：下游光伏/储能装机需求不及预期、竞争加剧、原材料价格上涨、应收款项较大的风险、国际贸易保护的摩擦加剧的风险。